ASZ_EWZ_FIZ_Sprawozdanie z działalności 31.12.2024

Strona 1/14
SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Z DZIAŁALNOŚCI
PKO ABSOLUTNEJ STOPY ZWROTU EUROPA WSCHÓD - ZACHÓD
– FUNDUSZ INWESTYCYJNY ZAMKNIĘTY
ZA ROK ZAKOŃCZONY DNIA 31 GRUDNIA 2024 ROKU
1. Podstawowe dane o Funduszu
PKO Absolutnej Stopy Zwrotu Europa Wschód - Zachód – fundusz inwestycyjny zamknięty jest funduszem inwestycyjnym zamkniętym działającym na
podstawie ustawy z dnia 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi oraz Statutu Funduszu.
Statut Funduszu zatwierdzony został decyzją Komisji Nadzoru Finansowego („KNF”) nr DFI/II/4034/290/15/15/16/U/DK z dnia 30 maja 2016 r.
w sprawie utworzenia PKO Absolutnej Stopy Zwrotu Europa Wschód - Zachód – fundusz inwestycyjny zamknięty. Fundusz został utworzony na czas
nieokreślony.
Do dnia bilansowego PKO Absolutnej Stopy Zwrotu Europa Wschód – Zachód – fundusz inwestycyjny zamknięty wyemitował certyfikaty serii A, B, C, D i E
reprezentujące jednakowe prawa majątkowe Uczestników Funduszu. W drodze publicznej oferty zostało wyemitowanych 932 138 Certyfikatów
Inwestycyjnych serii A, 415 622 Certyfikatów Inwestycyjnych serii B, 526 678 Certyfikatów Inwestycyjnych serii C, 430 219 Certyfikatów Inwestycyjnych
serii D oraz 146 383 Certyfikatów Inwestycyjnych serii E. Certyfikaty inwestycyjne Funduszu są notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w
Warszawie S.A. od dnia 6 września 2016 roku.
PKO Absolutnej Stopy Zwrotu Europa Wschód - Zachód – fundusz inwestycyjny zamknięty posiada osobowość prawną. Został wpisany do Rejestru
Funduszy Inwestycyjnych prowadzonego przez Sąd Okręgowy w Warszawie VII Wydział Cywilny Rodzinny i Rejestrowy pod numerem RFI 1433 w dniu 19
sierpnia 2016 r.
W okresie sprawozdawczym Fundusz zrealizował wykup 66 961 certyfikatów.
Organem Funduszu jest PKO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., które zostało wpisane do Rejestru Przedsiębiorców prowadzonego przez Sąd
Rejonowy dla m. st. Warszawy w Warszawie XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000019384.
2. Polityka inwestycyjna
Celem inwestycyjnym Funduszu jest wzrost wartości Aktywów Funduszu w wyniku wzrostu wartości lokat Funduszu oraz osiąganie przychodów z lokat
netto Funduszu. Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia celu inwestycyjnego, o którym mowa w zdaniu pierwszym.
Fundusz realizuje politykę inwestycyjną stosując strategię long/short polegającą na zajmowaniu:
a) pozycji długich na instrumentach finansowych uznanych przez Fundusz za niedowartościowane oraz
b) pozycji krótkich na instrumentach finansowych uznanych za przewartościowane, z wykorzystaniem transakcji Krótkiej Sprzedaży, innych technik
inwestycyjnych lub instrumentów finansowych.
Inwestycje dokonywane przez Fundusz charakteryzują się wysokim poziomem ryzyka, związanym również z koncentracją w ramach danej klasy aktywów,
co oznacza, iż Wartość Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat może podlegać istotnym wahaniom.
Fundusz, z zastrzeżeniem ograniczeń określonych w statucie oraz w ustawie o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami
inwestycyjnymi, może lokować swoje aktywa wyłącznie w:
a) papiery wartościowe;
b) instrumenty rynku pieniężnego;
c) jednostki uczestnictwa i certyfikaty inwestycyjne funduszy inwestycyjnych mających siedzibę na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej, w tym
funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Towarzystwo, oraz tytuły uczestnictwa emitowane przez instytucje wspólnego inwestowania
mające siedzibę za granicą;
d) wierzytelności, z wyjątkiem wierzytelności wobec osób fizycznych;
e) waluty obce;
f) instrumenty pochodne, w tym niewystandaryzowane instrumenty pochodne;
g) towarowe instrumenty pochodne;
h) depozyty w bankach krajowych, bankach zagranicznych lub instytucjach kredytowych.
Lokaty, o których mowa w lit. a)-b) i d)-g) powyżej, oraz certyfikaty inwestycyjne, o których mowa w lit. c) powyżej, mogą być przez Fundusz nabywane pod
warunkiem, że są one zbywalne.
Fundusz dokonuje lokat w szczególności na rynkach krajów europejskich należących do OECD (wraz z Turcją) lub rynkach Państw Członkowskich oraz
Rzeczpospolitej Polskiej. Pozostała część Aktywów Funduszu będzie inwestowana na rynkach krajów należących do OECD innych niż kraje wymienione
powyżej.
Szczegóły stosowanych przez Fundusz ograniczeń inwestycyjnych określone są w ustawie o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi
funduszami inwestycyjnymi oraz w statucie Funduszu.
Strona 2/14
3. Aktualna sytuacja finansowa i zmiany w składzie portfela
Aktywa netto Funduszu na koniec grudnia 2024 roku wynosiły 44,4 mln zł, co oznacza spadek w porównaniu z 50,1 mln zł na koniec grudnia 2023 roku. W
2024 roku Fundusz wykazał dodatni wynik z operacji w wysokości 1,4 mln zł, w odniesieniu do dodatniego wyniku za rok 2023 w wysokości 2,2 mln zł.
Na koniec okresu sprawozdawczego aktywa Funduszu stanowiły głównie:
 obligacje Skarbu Państwa oraz obligacje korporacyjne nienotowane na aktywnych rynkach (73,57% aktywów ogółem)
 transakcje reverse repo / buy-sell back, których przedmiotem były obligacje Skarbu Państwa (21,48% aktywów ogółem)
 środki pieniężne na rachunkach i depozyty (4,65% aktywów ogółem)
Ponadto Fundusz posiadał na 31 grudnia 2024 roku otwarte pozycje na instrumentach pochodnych, które obejmowały niewystandaryzowane transakcje FX
Swap oraz giełdowe kontrakty terminowe na waluty i instrumenty finansowe. Łączna wycena stanu rozrachunków była dodatnia i stanowiła 0,24%
aktywów ogółem Funduszu.
Dobór poszczególnych składników portfela inwestycyjnego Funduszu odbywał się zgodnie z zapisami statutu i prospektu emisyjnego.
4. Czynniki i zdarzenia, w tym o nietypowym charakterze, mające znaczący wpływ na działalność i osiągnięte wyniki w
okresie sprawozdawczym, a także po jego zakończeniu do dnia sporządzenia sprawozdania. Przewidywana sytuacja
finansowa oraz perspektywy rozwoju w kolejnym roku
W 2024 roku na wynik inwestycyjny Funduszu wpłynęły następujące działania:
 aktywne zarządzanie okazjami inwestycyjnymi na rynku pieniężnym, w szczególności stosowanie arbitraży na rynku walutowym w celu
zwiększenia rentowności portfela obligacji krótkoterminowych, przy bardzo ograniczonej zmienności,
 aktywne zarządzanie na rynku długu USA oraz Niemiec w ramach strategii managed futures,
 aktywne zarządzanie na kontraktach na globalne indeksy akcji oraz kontraktach terminowych na surowce,
 pozycje tradingowe na parze walutowej AUDUSD oraz USDJPY.
W roku 2025 można spodziewać się podwyższonej zmienności na rynkach finansowych. Będzie to efekt m.in. trudno przewidywalnych działań
i komunikatów prezydenta Donalda Trumpa. Możliwe jednak, że działania amerykańskiej administracji będą bardziej pragmatyczne niż zapowiedzi.
Natomiast gdyby bariery w handlu międzynarodowym faktycznie mocno wzrosły, a światowa gospodarka spowalniała, zapewne wzrosłaby również
motywacja banków centralnych (w tym NBP) do kontynuacji obniżek stóp procentowych. Byłoby to wsparciem zarówno dla rynków akcji, jak i obligacji. Z
kolei dla polskich aktywów dodatkowym pozytywnym czynnikiem mogłoby być zakończenie wojny na Ukrainie.
5. Opis podstawowych zagrożeń i czynników ryzyka
Czynniki ryzyka związane z działalnością Funduszu:
Ryzyko związane z polityką inwestycyjną Funduszu
Fundusz prowadzi politykę inwestycyjną cechującą się wysokim poziomem ryzyka. Szerokie limity alokacji pomiędzy poszczególne klasy aktywów
zwiększają istotność decyzji alokacyjnych w procesie inwestycyjnym. Możliwość osiągnięcia celu inwestycyjnego Funduszu jest uwarunkowana w
dużej mierze właściwym zarządzaniem i podejmowaniem trafnych decyzji inwestycyjnych, w tym w szczególności decyzji alokacyjnych. Fundusz
realizuje cel inwestycyjny, wykorzystując strategię absolutnej stopy zwrotu dąży do dynamicznego przemieszczania Aktywów w celu
maksymalnego wykorzystania zmian koniunktury panującej w różnych segmentach rynków i na różnych rynkach, w tym rynkach finansowych w
ujęciu geograficznym. Cechą charakterystyczną polityki inwestycyjnej Funduszu jest zatem brak sztywnych reguł dotyczących przedmiotów lokat
Funduszu oraz ich duża zmienność. Inwestorzy powinni wziąć pod uwagę bezpośredni wpływ decyzji inwestycyjnych na osiąganą stopę zwrotu z
inwestycji w Certyfikaty. Nietrafne decyzje inwestycyjne połączone z niewłaściwą alokacją Aktywów w poszczególne kategorie lokat wymienione
powyżej, mogą mieć negatywny wpływ na Wartość Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat.
W przypadku niewypłacalności banku krajowego, banku zagranicznego lub instytucji kredytowej, w których Fundusz ulokował depozyty, Fundusz
może ponieść stratę na części Aktywów ulokowanych w depozytach. W przypadku niekorzystnego kształtowania się wartości jednostek
uczestnictwa lub certyfikatów inwestycyjnych funduszy inwestycyjnych lub tytułów uczestnictwa emitowanych przez instytucje wspólnego
inwestowania, Fundusz może ponieść stratę na części Aktywów zainwestowanych w te instrumenty. Również w przypadku niekorzystnego
kształtowania się notowań instrumentów bazowych dla Instrumentów Pochodnych, część Aktywów Funduszu zainwestowana w te instrumenty
może zostać utracona Z uwagi na występowanie mechanizmu dźwigni finansowej, strata w przypadku inwestycji w Instrumenty Pochodne może
przewyższyć wartość Aktywów zainwestowanych w te Instrumenty Pochodne. W przypadku inwestycji Aktywów w wierzytelności wartość tych
wierzytelności może ulec zmniejszeniu negatywnie wpływając na Wartość Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat. W szczególności jednak w
przypadku instrumentów, o których mowa w zdaniu poprzednim należy podkreślić ryzyko płynności wynikające z faktu, iż transakcje na tych
instrumentach zawierane są poza rynkami zorganizowanymi, stąd może wystąpić sytuacja, w której Fundusz nie będzie miał możliwości zbycia tych
instrumentów.
Strona 3/14
Ryzyka związane z portfelem inwestycyjnym Funduszu:
Ryzyko makroekonomiczne
Atrakcyjność inwestycyjna instrumentów będących przedmiotem lokat Funduszu jest zależna od wielu czynników makroekonomicznych
obejmujących zarówno gospodarkę polską, jak i globalną. Ponadto ryzyko makroekonomiczne – związane z gospodarką, klęskami żywiołowymi,
decyzjami administracyjnymi i wysokością stóp procentowych – może mieć wpływ na wartość aktywów Funduszu, a niekorzystne zmiany w
otoczeniu makroekonomicznym mogą mieć negatywny wpływ na Wartość Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat.
Uczestnicy Funduszu będą narażeni na ryzyko związane z koniunkturą gospodarczą w kraju i za granicą, jak również na ryzyko wystąpienia zdarzeń
siły wyższej.
Należy też zwrócić uwagę, że sytuacja gospodarcza Europy, w tym Polski jest mocno powiązana z wydarzeniami, które mają miejsce w
gospodarkach innych państw. Niekorzystne zmiany na zagranicznych rynkach finansowych mogą spowodować odpływ kapitału zagranicznego
z danego regionu oraz mogą spowodować wystąpienie niekorzystnych i nieprzewidywalnych zmian w sferze makroekonomicznej
i mikroekonomicznej. Sytuacja taka, jeżeli źle zantycypowana może mieć negatywny wynik na możliwe do osiągnięcia rezultaty finansowe
Funduszu.
Ryzyka spadku Wartości Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat
Ryzyka te wiążą się z możliwością spadku Wartości Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat w rezultacie niekorzystnych zmian wartości
instrumentów będących przedmiotem lokat Funduszu. Czynniki ryzyka wymienione poniżej dotyczą wszystkich rynków finansowych, w tym
rynków zagranicznych, objętych zakresem lokat Funduszu, niemniej natężenie poszczególnych ryzyk jest zmienne w zależności od dojrzałości,
wielkości i płynności poszczególnych rynków. Do tego rodzaju ryzyk należy zaliczyć:
Ryzyko rynkowe
Ryzyko to związane jest ze zmianą wartości wyceny aktywów finansowych na rynkach, związane jest ono zarówno ze zmianami w sytuacji
makroekonomicznej danego kraju, w szczególności tempa wzrostu gospodarczego, stopnia nierównowagi makroekonomicznej, deficytu
budżetowego, handlowego i obrotów bieżących, wielkości popytu konsumpcyjnego, poziomu inwestycji, kształtowania się poziomu depozytów i
kredytów sektora bankowego, wielkości zadłużenia krajowego, sytuacji na rynku pracy, wielkości i kształtowaniem się poziomu inflacji, wielkości i
kształtowaniem się poziomu cen surowców, sytuacji geopolitycznej. Osłabienie sytuacji makroekonomicznej może mieć negatywny wpływ na
wycenę Aktywów funduszu. Ponadto wartość wyceny aktywów poszczególnych emitentów podlega ryzyku branży, w której on działa, oraz głównie
takim ryzykom jak: konkurencyjność, zmiany popytu na produkty oferowane przez podmioty z branży, nowe technologie. Zmiana wartości
aktywów danego emitenta warunkowana jest również ryzykiem specyficznym danego emitenta, do którego w szczególności należą czynniki takie
jak: jakość produktu i biznesu, skala działania i jego wielkość, jakość zarządu, struktura akcjonariatu, polityka dywidendowa, regulacje prawne oraz
przejrzystość działania.
Ryzyko stóp procentowych
Jednym z najważniejszych aspektów ryzyka stóp procentowych jest odwrotna zależność pomiędzy wartością instrumentów dłużnych (np. dłużne
Papiery Wartościowe, Instrumenty Rynku Pieniężnego) a poziomem stóp procentowych. Oznacza to, że wzrost stóp procentowych może się
przełożyć na spadek wartości lub cen takich instrumentów, a sytuacja taka może mieć niekorzystny wpływ na wartość lokat Funduszu, a tym
samym na Wartość Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat.
W przypadku zaciągnięcia przez Fundusz zobowiązań, które będą oprocentowane według stopy zmiennej, wzrost stóp procentowych może mieć
także niekorzystny wpływ na wysokość odsetek płaconych od zobowiązań Funduszu, a tym samym na Wartość Aktywów Netto Funduszu na
Certyfikat.
Ryzyko walutowe
Opisana w Statucie polityka inwestycyjna Funduszu dopuszcza lokowanie Aktywów Funduszu w Waluty Obce. Powyższe inwestycje wiążą się
z ryzykiem poniesienia przez Fundusz strat w wyniku niekorzystnych zmian kursów Walut Obcych. W wyniku realizacji powyższego ryzyka istnieje
możliwość spadku stopy zwrotu z lokat denominowanych w Walucie Obcej. Dodatkowo, ryzyko zmian kursów walutowych w Funduszu
denominowanym w jednej walucie, a inwestującym w spółki, w których przepływy pieniężne są wyrażane w innej walucie, nie może być całkowicie
zniwelowane. Ponadto, w przypadku inwestycji Funduszu w aktywa denominowane w walutach innych niż waluta polska wycena tych aktywów
zależy również od kursu danej waluty w stosunku do waluty polskiej eksponując tym samym Aktywa Funduszu na ryzyko walutowe. Skala tego
ryzyka zależy od stopnia dekorelacji danej waluty i waluty polskiej przy czym jego intensywność w czasie jest zmienna. Fundusz nie będzie
realizował z góry określonej polityki zabezpieczania ryzyka walutowego, a decyzje o zabezpieczeniu ryzyka walutowego są podejmowane na
podstawie analiz dotyczących ryzyka całego portfela Funduszu mierzonego zmiennością WANC.
Ryzyko związane z inwestowaniem w jednostki uczestnictwa i certyfikaty inwestycyjne funduszy inwestycyjnych mających siedzibę na
terytorium Rzeczypospolitej Polskiej, w tym funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Towarzystwo, oraz tytuły uczestnictwa emitowane
przez instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę za granicą
Polityka inwestycyjna Funduszu dopuszcza możliwość lokowania środków Funduszu w jednostki uczestnictwa i certyfikaty inwestycyjne funduszy
inwestycyjnych mających siedzibę na terytorium Rzeczypospolitej Polskiej, w tym funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Towarzystwo, oraz
tytuły uczestnictwa emitowane przez instytucje wspólnego inwestowania mające siedzibę za granicą.
Do najważniejszych czynników ryzyka związanych z takimi inwestycjami należą czynniki ryzyka związane z działalnością wspomnianych funduszy i
instytucji a także czynniki ryzyka związane z ich portfelem inwestycyjnym. W zależności od indywidualnego przypadku ryzyko związane ze
wspomnianą kategorią lokat może obejmować wszystkie bądź część czynników ryzyka wymienionych w niniejszym Rozdziale. Ponadto umarzanie
jednostek uczestnictwa i certyfikatów funduszy inwestycyjnych oraz tytułów uczestnictwa emitowanych przez instytucje wspólnego inwestowania
mające siedzibę za granicą może podlegać ograniczeniom, które mogą wywierać istotny wpływ na możliwość zbycia tego rodzaju lokat przez
Fundusz, co z kolei może mieć negatywny wpływ na możliwość wywiązania się przez Fundusz ze zobowiązań wobec Uczestników Funduszu, w
szczególności poprzez opóźnienie wypłaty środków z tytułu wykupu Certyfikatów albo utrudnienie prawidłowej wyceny Certyfikatów.
Strona 4/14
Ryzyko związane z inwestowaniem w wierzytelności
Lokowanie środków w wierzytelności wiąże się z ryzykiem rodzaju wierzytelności, tytułu z jakiego wierzytelność powstała, wypłacalnością dłużnika,
terminem wymagalności oraz rodzajem i poziomem zabezpieczeń wierzytelności.
Ryzyko związane z inwestowaniem w Instrumenty Pochodne, w tym Niewystandaryzowane Instrumenty Pochodne oraz Towarowe
Instrumenty Pochodne
Fundusz może zawierać umowy mające za przedmiot Instrumenty Pochodne, w tym Niewystandaryzowane Instrumenty Pochodne, oraz
Towarowe Instrumenty Pochodne. Z lokatami w Instrumenty Pochodne oraz Towarowe Instrumenty Pochodne związane są następujące,
specyficzne dla tych kategorii lokat, rodzaje ryzyk:
 ryzyko rynkowe związane ze zmiennością ich notowań Instrumentów Pochodnych;
 ryzyko rynkowe bazy Instrumentu Pochodnego lub Towarowego Instrumentu Pochodnego związane z niekorzystnymi zmianami poziomu
lub zmienności kursów instrumentów finansowych będących bazą wyżej wymienionych instrumentów. Zależność między wartością bazy
Instrumentu Pochodnego a wartością danego instrumentu nie jest stała i zależy między innymi od wysokości krótkoterminowych stóp
procentowych, dostępności instrumentów bazowych, a w przypadku Instrumentów Pochodnych akcyjnych od wysokości przewidywanej
stopy dywidendy. Spowolnienie gospodarcze, niekorzystne zmiany innych parametrów makroekonomicznych, również takich jak koszty
składowania oraz nawet zdarzenia lub decyzje o charakterze politycznym mogą spowodować pogorszenie notowań określonych rodzajów
energii, metali szlachetnych, przemysłowych lub innych rzeczy oznaczonych co do gatunku będących bazą Towarowych Instrumentów
Pochodnych. Ewentualny spadek cen parametrów będących bazą Towarowych Instrumentów Pochodnych może prowadzić do przeceny
samych Towarowych Instrumentów Pochodnych, w które inwestuje Fundusz, co może wywierać negatywny wpływ na wartość
Certyfikatów.
 ryzyko niedopasowania wyceny Instrumentu Pochodnego lub Towarowego Instrumentu Pochodnego do wyceny bazy Instrumentu
Pochodnego lub Towarowego Instrumentu Pochodnego;
 ryzyko modelu wyceny – w przypadku Niewystandaryzowanych Instrumentów Pochodnych model wyceny stosowany przez Fundusz
może okazać się nieadekwatny do specyfiki wycenianego instrumentu co, w przypadku zamknięcia pozycji, może negatywnie wpłynąć na
Wartość Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat;
 ryzyko kontrahenta – w przypadku gdy kontrahent nie wywiązuje się ze swoich zobowiązań wynikających z transakcji na Instrumentach
Pochodnych Fundusz może ponieść straty negatywnie wpływające na Wartość Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat, a z uwagi na
występowanie mechanizmu dźwigni finansowej, strata w przypadku inwestycji w Instrumenty Pochodne może przewyższyć wartość
Aktywów zainwestowanych w te Instrumenty Pochodne;
 ryzyko niewypłacalności izby rozliczeniowej, dotyczy ono możliwości poniesienia strat w wyniku niewypełnienia swoich zobowiązań przez
izbę rozliczeniową, w przypadku gdy dany instrument pochodny jest rozliczany przez izbę rozliczeniową,
 w przypadku, gdy w Instrumenty Pochodne lub Towarowe Instrumenty Pochodne wbudowany jest mechanizm kredytowy, w
szczególności gdy Fundusz wnosi depozyt zabezpieczający w wysokości niższej niż wartość bazy Instrumentu Pochodnego, istnieje
możliwość poniesienia przez Fundusz straty przewyższającej wartość zainwestowanych środków, mechanizm dźwigni finansowej
powoduje zwielokrotnienie zysków i strat z inwestycji ‐ Fundusz może być narażony na istotne ryzyko w związku z wykorzystaniem tego
mechanizmu.
Ryzyko dźwigni finansowej
Powodem stosowania dźwigni finansowej (pożyczanie kapitału w celu jego dalszej inwestycji) jest dążenie do zwielokrotnienia zysków. Istnieje
jednak ryzyko, w przypadku nietrafnych decyzji inwestycyjnych, że stosowanie dźwigni finansowej może prowadzić do
zwielokrotnienia strat w porównaniu do inwestycji, które nie korzystają z tego mechanizmu.
Ryzyko płynności lokat
Ograniczona płynność powoduje, iż mogą występować trudności z szybką sprzedażą lub nabyciem określonych kategorii lokat lub też transakcje
takie mogą być zrealizowane jedynie po cenach znacząco odbiegających od cen rynkowych, co może negatywnie wpływać na rentowność takich
lokat, a tym samym na osiągane przez Fundusz stopy zwrotu. Ryzyko płynności lokat jest szczególnie duże w przypadku dokonywania lokat w inne
niż zdematerializowane Papiery Wartościowe.
Ryzyko niewypłacalności emitentów, których Papiery Wartościowe będą przedmiotem lokat Funduszu
Ryzyko niewypłacalności emitentów, ponoszone przez Fundusz, zależne jest od ich wiarygodności kredytowej i jest związane z ryzykiem częściowej
lub całkowitej utraty wartości danych składników Aktywów przez Fundusz. Zmiany pozycji finansowej emitenta lub perspektyw jego rozwoju mogą
skutkować spadkiem ceny wyemitowanych przez ten podmiot instrumentów dłużnych, a tym samym pogorszeniem rentowności inwestycji w dany
instrument, co może negatywnie wpływać na Wartość Aktywów Netto Funduszu na Certyfikat.
Ryzyko kredytowe związane jest również z możliwością niewywiązywania się ze swoich zobowiązań przez kontrahentów, z którymi Fundusz będzie
zawierał umowy. Jakiekolwiek opóźnienie lub nieprawidłowości w realizacji zobowiązań przez kontrahenta mogą oznaczać poniesienie strat przez
Fundusz, podczas gdy Fundusz nie może zagwarantować, iż nie zajdzie sytuacja utraty wypłacalności przez któregokolwiek z emitentów.
Ryzyko rozliczenia oraz ryzyko transferów pieniężnych
Ryzyko transferów pieniężnych jest niezależne od Funduszu i jest związane z funkcjonowaniem rozliczeń w sektorze finansowym. Ten czynnik
ryzyka może wpływać na rentowność lokat Funduszu w sposób analogiczny do ryzyka rozliczenia transakcji. Zwraca się uwagę Inwestorów na fakt,
że błędne lub opóźnione rozliczenie zawartej przez Fundusz transakcji może przyczynić się do odstępstwa od realizowanej polityki inwestycyjnej,
a w konsekwencji – do pogorszenia rentowności lokat Funduszu.
Strona 5/14
Ryzyko związane z Krótką Sprzedażą
Krótka Sprzedaż to technika inwestycyjna, która opiera się na założeniu osiągnięcia zysku w wyniku spadku cen określonych papierów
wartościowych, Instrumentów Rynku Pieniężnego, instrumentów pochodnych lub tytułów uczestnictwa instytucji wspólnego inwestowania od
momentu realizacji zlecenia sprzedaży tych praw, o ile zostały pożyczone w celu rozliczenia transakcji przez inwestora lub przez podmiot
realizujący na rachunek inwestora zlecenie sprzedaży, albo nabyte w tym celu przez jeden z tych podmiotów na podstawie umowy lub umów
zobowiązujących zbywcę do dokonania w przyszłości odkupu od nabywcy takich samych praw, do momentu wymagalności roszczenia o zwrot
sprzedanych w ten sposób praw. Z transakcjami Krótkiej Sprzedaży może wiązać się ryzyko polegające na tym, że podmiot, od którego papiery
wartościowe zostały pożyczone, może zażądać ich zwrotu (jeżeli umowa pożyczki zawarta z tym podmiotem na to zezwala), zmuszając tym samym
Fundusz do zamknięcia pozycji w niekorzystnym momencie, co może mieć negatywny wpływ na stopę zwrotu z takiej lokaty, a tym samym na
Wartość Aktywów Netto na Certyfikat.
Ryzyko związane z koncentracją aktywów lub rynków
Ryzyko koncentracji związane jest z możliwością inwestycji znacznej części Aktywów Funduszu w jeden rodzaj instrumentu finansowego lub na
jednym rynku, co umożliwia elastyczna polityka inwestycyjna Funduszu. Uwzględniając przepisy Ustawy o Funduszach Inwestycyjnych, Papiery
Wartościowe lub Instrumenty Rynku Pieniężnego wyemitowane przez jeden podmiot i wierzytelności wobec tego podmiotu mogą stanowić do
20% (dwudziestu procent) wartości Aktywów Funduszu. W ramach polityki inwestycyjnej Fundusz może koncentrować Aktywa w sposób
elastyczny zapewniający maksymalizację stóp zwrotu, stąd koncentracja Aktywów w ramach poszczególnych rynków finansowych lub ich
segmentów może być istotna, co oznacza, z zastrzeżeniem dominującego charakteru lokat na rynkach krajów europejskich należących do OECD
(wraz z Turcją) lub rynkach Państw Członkowskich, Rzeczpospolitej Polskiej oraz Rosji, że w danej sytuacji rynkowej Fundusz może być
zaangażowany na wybranym rynku nawet do 100% wartości Aktywów Funduszu, a z drugiej strony pozostałe rynki mogą w ogóle nie być
reprezentowane w portfelu Funduszu. Wymienione wyżej ryzyka mogą zmaterializować się w przypadku wszystkich rynków w ujęciu
geograficznym.
Ryzyka związane z inwestowaniem na rynkach finansowych krajów europejskich należących do OECD (wraz z Turcją) lub rynkach Państw
Członkowskich, Rzeczpospolitej Polskiej oraz Rosji
W obrębie krajów przynależących do Europy Środkowo – Wschodniej (wraz z Rzeczpospolitą Polską oraz Turcją) oraz Europy Zachodniej zauważyć
należy duże zróżnicowanie sytuacji ekonomicznych od względnie stabilnych krajów Europy północnej do krajów peryferyjnych wykazujących
znaczącą zmienność wskaźników makroekonomicznych. Tego typu rozwarstwienie powoduje zwiększenie ryzyka makroekonomicznego, zwłaszcza
w kontekście zagrożenia spójności strefy Euro. Ponadto w ramach rynku europejskiego można zauważyć istotne zróżnicowanie, jeśli chodzi o
wielkość i płynność rynków finansowych – od bardzo dojrzałych i płynnych (jak rynek w Wielkiej Brytanii czy Niemczech) po małe i o ograniczonej
płynności (jak rynek czeski czy grecki). Rynki dojrzałe (w szczególności rynek w Wielkiej Brytanii) podobnie jak rynki Stanów Zjednoczonych
Ameryki charakteryzują się długą historią, stabilnym środowiskiem regulacyjnym, nadzorem, zaawansowaną infrastrukturą oraz wysoką
płynnością. Istnieje też możliwość składania na nich zleceń poprzez elektroniczne platformy inwestycyjne. Nie można jednak wykluczyć
ewentualności awarii infrastruktury rynkowej, ponadto również rynki te cechuje duży udział handlu wysokich częstotliwości, który może wpływać
destabilizująco na rynek, a co za tym idzie negatywnie na Wartość Aktywów Netto na Certyfikat. W przypadku mniejszych rynków (np. Czech,
Węgier, Grecji czy Cypru) mechanizmy regulacyjne i nadzorcze nie są tak dojrzałe a infrastruktura nie tak zaawansowana. Ze względu na niską
kapitalizację oraz skalę obrotów na tych rynkach istotnym czynnikiem jest podwyższone ryzyko płynności. Z kolei rynki takich krajów europejskich,
jak Turcja czy Rosja nacechowane są dużą zmiennością, niestabilnym kursem lokalnych walut, podatnością na znaczne niespodziewane napływy
oraz odpływy kapitału. Dodatkowo każdy z nich ma podwyższone ryzyko polityczne będące niezmiernie trudnym do oszacowania. Takim krajem w
szczególności jest Rosja znajdująca się obecnie w kryzysie spowodowanym nałożonymi na kraj sankcjami gospodarczymi. Nakładająca się na to
znaczna deprecjacja rubla i kłopoty ze stabilnością systemu finansowego powodują, że do inwestycji w Rosji trzeba podchodzić umiejętnie i
selektywnie, nieustannie patrząc na dynamicznie zmieniającą się sytuację Pomimo tego, w Rosji jest wiele ciekawych branż, które z uwagi na
opisane czynniki jest obecnie atrakcyjnie wycenianych i może przynieść znaczne zyski rozważnym inwestorom.
Ryzyka związane z inwestowaniem na rynkach finansowych w innych krajach należących do OECD
Rynki w innych krajach OECD są co do zasady dojrzałymi i stabilnymi rynkami finansowymi. Charakteryzuje je duża stabilność otoczenia
regulacyjnego oraz nadzorczego, przy jednoczesnym wysokim poziomie infrastruktury (w tym infrastruktury informatycznej). Jednakże niektóre z
nich, jak na przykład rynek australijski lub kanadyjski, ze względu na charakter gospodarek tych krajów, podatne są na wahania cen surowców
pierwotnych. Inne rynki, takie jak izraelski mogą znaleźć się pod wpływem negatywnych czynników geopolitycznych. Rynki te charakteryzują się co
do zasady wysoką płynnością zapewniającą sprawną realizację zleceń, jednak ryzyko awarii infrastruktury, choć znikome, nie może być jest
pomijane. Dodatkowo transakcje realizowane na tych rynkach obarczone są ryzkiem walutowym. Wśród państw OECD szczególną uwagę należy
zwrócić na rynek Stanów Zjednoczonych Ameryki z uwagi na jego czołowe znaczenie w gospodarce światowej i w wśród globalnych rynków
instrumentów finansowych; ryzyka związane z inwestowaniem na rynku finansowym w Stanach Zjednoczonych Ameryki są następujące: analizując
historię gospodarczą tego kraju zwrócić należy uwagę na dużą zmienność jego tempa wzrostu gospodarczego jak i innych wskaźników
gospodarczych. Tego rodzaju wahania koniunkturalne przekładają się na znaczącą zmienność cen na rynkach finansowych w tym kraju jak i na
zmiany kursu dolara amerykańskiego względem innych walut. W związku z tym lokaty na rynkach Stanów Zjednoczonych Ameryki obarczone mogą
być znaczącym ryzkiem inwestycyjnym. Mimo, że są to rynki dojrzałe, z długą historią oraz stabilne w rozumieniu obowiązujących regulacji,
nadzoru oraz zaawansowanej infrastruktury (w tym infrastruktury informatycznej) nie można wykluczyć ewentualności awarii infrastruktury
rynkowej, ponadto rynki te cechuje duży udział handlu wysokich częstotliwości (tj. handlu algorytmicznego opartego na automatycznym
generowaniu zleceń za pomocą informatycznych systemów transakcyjnych), który może wpływać destabilizująco na rynek, a co za tym idzie
negatywnie na Wartość Aktywów Netto na Certyfikat. Główne rynki Stanów Zjednoczonych uznawane są za najpłynniejsze na świecie, z
możliwością składania zleceń poprzez elektroniczne platformy inwestycyjne co minimalizuje czas ich realizacji w porównaniu do zleceń składanych
w sposób tradycyjny tj. bez wykorzystania elektronicznych platform inwestycyjnych. Oba te czynniki zmniejszają, lecz nie niwelują tzw. „slippage”
tj. różnicy pomiędzy pożądaną a faktyczną ceną realizacji w przypadku zleceń typu „po każdej cenie” oraz „stop-loss”, co ma szczególne znaczenie
w przypadku transakcji o charakterze krótkoterminowym oraz w przypadku szybkiego zamykania dużych pozycji w celu minimalizacji strat.
Ponadto należy pokreślić, iż również na tak dojrzałych rynkach finansowych jak Stany Zjednoczone Ameryki, obok płynnych rynków i instrumentów
istnieją także instrumenty mniej płynne oraz rynki o ograniczonej w danym przedziale czasowym płynności, np. Instrumenty Pochodne na niektóre
grupy towarów.
Inne ryzyka związane z działalnością Funduszu:
Strona 6/14
Ryzyko związane z brakiem wpływu Uczestników na zarządzanie Funduszem
Uczestnicy Funduszu nie mają wpływu na zarządzanie Funduszem. Fundusz podlega kontroli Rady Inwestorów w zakresie realizacji celu
inwestycyjnego i polityki inwestycyjnej oraz przestrzegania ograniczeń inwestycyjnych, jednakże Statut nie przyznaje Radzie Inwestorów
kompetencji w zakresie podejmowania decyzji związanych z funkcjonowaniem Funduszu. Dodatkowo, zgodnie z Ustawą o Ofercie Publicznej,
Fundusz, jako emitent publicznych Certyfikatów Inwestycyjnych, zobowiązany jest do podawania w raportach bieżących wszystkich informacji
dotyczących wszelkich zdarzeń mających wpływ na działalność Funduszu, mogących mieć wpływ na wartość Certyfikatu Inwestycyjnego i
umożliwiających ocenę działalności Funduszu.
Ryzyko związane z przechowywaniem aktywów
Na podstawie umowy o prowadzenie rejestru Aktywów Funduszu, Depozytariusz prowadzi rejestr Aktywów Funduszu, w tym aktywów
zapisywanych na właściwych rachunkach oraz przechowywanych przez Depozytariusza i inne podmioty na mocy odrębnych przepisów lub na
podstawie umów zawartych na polecenie Funduszu przez Depozytariusza (Subdepozytariusz). Istnieje ryzyko, że taki podmiot nie wywiąże się z
ciążących na nich obowiązków związanych z przechowywaniem takich aktywów, w szczególności mających wpływ na terminy rozliczenia zawartych
transakcji. Mimo przepisów Ustawy o Funduszach Inwestycyjnych chroniących Fundusz przed skutkami upadłości Depozytariusza, nie można
również wykluczyć sytuacji, w której postawienie Depozytariusza lub Subdepozytariusza w stan likwidacji lub upadłości będzie wywierać
negatywny skutek na wartość Aktywów Funduszu lub doprowadzi do utraty części Aktywów Funduszu.
Ryzyko zmiany Statutu
Zwraca się uwagę Inwestorów, że w okresie istnienia Funduszu możliwa jest zmiana Statutu Funduszu. Zmiany te mogą wynikać w szczególności z
potrzeby dostosowania Statutu do zmieniających się przepisów prawa, praktyki rynkowej oraz wymagań biznesowych, w tym w szczególności
mogą mieć wpływ na brzmienie Statutu w zakresie polityki inwestycyjnej, kosztów czy zasad wykupywania Certyfikatów. Zmiany Statutu nie
wymagają zgody Uczestników Funduszu i dokonywane są przez Towarzystwo.
Ryzyko związane z likwidacją Funduszu
Zwraca się uwagę Inwestorów na fakt, że Fundusz ulega rozwiązaniu w przypadku wystąpienia następujących zdarzeń wskazanych w Statucie:
 Depozytariusz zaprzestanie wykonywania swoich obowiązków, a Fundusz nie zawrze umowy o prowadzenie rejestru aktywów z innym
podmiotem;
 WAN Funduszu spadnie poniżej poziomu 1.000.000 (jednego miliona) złotych a Towarzystwo podejmie decyzję o rozwiązaniu Funduszu;
 Rada Inwestorów podejmie uchwałę o rozwiązaniu Funduszu;
 zarządzanie Funduszem nie zostanie przejęte przez inne towarzystwo funduszy inwestycyjnych w terminie 3 (trzech) miesięcy od dnia
wejścia w życie decyzji Komisji o cofnięciu zezwolenia na utworzenie Towarzystwa lub wygaśnięcia takiego zezwolenia;
 upłynie 6-miesięczny okres, przez który Towarzystwo pozostawało jedynym uczestnikiem Funduszu.
Rozwiązanie Funduszu następuje po przeprowadzeniu likwidacji.
Z dniem rozpoczęcia likwidacji Fundusz nie może emitować oraz wykupywać Certyfikatów. Likwidatorem Funduszu jest Depozytariusz chyba, że
Komisja wyznaczy innego likwidatora. Likwidacja Funduszu polega na zbyciu jego aktywów, ściągnięciu należności Funduszu, zaspokojeniu
wierzycieli i umorzeniu Certyfikatów przez wypłatę uzyskanych środków pieniężnych Uczestnikom Funduszu, proporcjonalnie do liczby
posiadanych przez nich Certyfikatów.
Informacja o wystąpieniu przesłanek rozwiązania Funduszu zostanie niezwłocznie opublikowana przez Towarzystwo lub Depozytariusza w sposób
określony w przepisach Ustawy o Ofercie Publicznej. Statut Funduszu określa ponadto zasady pokrywania przez Fundusz kosztów w okresie
likwidacji. Ze względu na nieograniczony czas trwania Funduszu w chwili obecnej nie można jednak precyzyjnie oszacować kosztów likwidacji. W
związku z powyższym Uczestnik, który nie zbędzie posiadanych Certyfikatów do dnia, kiedy Fundusz zostanie postawiony w stan likwidacji, będzie
narażony na konieczność poniesienia kosztów związanych z likwidacją, które na dzień dzisiejszy nie zostały oszacowane.
Czynniki ryzyka wynikające ze specyfiki Papieru Wartościowego, jakim jest Certyfikat:
Ryzyko wyceny Aktywów Funduszu
Aktywa Funduszu wyceniane są, a zobowiązania Funduszu ustalane są według wiarygodnie oszacowanej wartości godziwej z zastrzeżeniem
dłużnych papierów wartościowych nienotowanych na Aktywnym Rynku wycenianych według skorygowanej ceny nabycia. Istnieje ryzyko, że
dokonana zgodnie z tymi założeniami wycena, zwłaszcza w przypadku instrumentów nienotowanych na Aktywnym Rynku, może odbiegać od ich
rzeczywistej wartości możliwej do uzyskania przy sprzedaży aktywów na rynku. Zwraca się także uwagę Inwestorów, że ze względu na możliwe
dostosowania zapisów Statutu do zmieniających się przepisów prawa oraz praktyki rynkowej, mogą ulec zmianie zasady wyceny Aktywów
Funduszu, co może mieć wpływ na Wartość Certyfikatów.
Strona 7/14
Ryzyko nieosiągnięcia oczekiwanej stopy zwrotu z inwestycji w Certyfikaty
Ryzyko to polega na niemożności przewidzenia przyszłych zmian wycen aktywów wchodzących w skład portfela Funduszu i w konsekwencji na
braku możliwości przewidzenia zmian Wartości Aktywów Netto na Certyfikat. Stopa zwrotu z inwestycji w Certyfikaty Funduszu jest zależna
zarówno od wyceny Certyfikatu w dniu objęcia lub nabycia przez Uczestnika, wielkości poniesionej Opłaty za Wydanie Certyfikatu Wartości
Aktywów Netto na Certyfikat z dnia wykupu Certyfikatu.
Przed podjęciem decyzji inwestycyjnej dotyczącej uczestnictwa w Funduszu Inwestorzy powinni zwrócić szczególną uwagę na poziom swojej
awersji do ryzyka inwestycyjnego rozumiany jako możliwą do zaakceptowania zmienność wartości Certyfikatów oraz dopuszczalny poziom straty z
inwestycji.
W konsekwencji Inwestor powinien rozważyć, czy jest skłonny zaakceptować przejściowy, nawet znaczny spadek wartości swojej inwestycji w
Certyfikaty oraz czy jest skłonny ponieść ryzyko poniesienia straty wskutek ulokowania środków w Certyfikaty.
Ryzyko związane z możliwością przedłużenia okresu przyjmowania Zapisów
Zgodnie ze Statutem Funduszu, Towarzystwo może zmienić terminy rozpoczęcia lub zakończenia przyjmowania Zapisów albo odwołać rozpoczęcie
przyjmowania Zapisów na Certyfikaty danej emisji, tym samym istnieje ryzyko podjęcia przez Towarzystwo decyzji o przedłużeniu okresu
przyjmowania Zapisów na Certyfikaty, w którym środki pieniężne wniesione w ramach Zapisu na Certyfikaty danej emisji, nie będą zarządzane
zgodnie z polityką inwestycyjną Funduszu.
Ryzyko nie dojścia emisji do skutku
Istnieje ryzyko niedojścia emisji do skutku z powodu zaistnienia przyczyn opisanych w Rozdziale VI „Dane o Emisji”, to jest w przypadku gdy liczba
Certyfikatów danej emisji objętych Zapisami złożonymi przez Inwestorów jest mniejsza niż 100.000 (sto tysięcy)]. W terminie 14 dni od dnia
zakończenia przyjmowania zapisów na Certyfikaty danej serii, Fundusz dokona zwrotu wpłat na Certyfikaty wraz z odsetkami naliczonymi przez
Depozytariusza od wpłat na Certyfikaty, za okres od dnia wpłaty na rachunek prowadzony przez Depozytariusza do dnia wystąpienia zdarzenia
skutkującego bezskutecznością przydziału Certyfikatów. W tym przypadku osoby, które złożyły Zapis na Certyfikaty i dokonały wpłaty środków
pieniężnych nie będą mogły – do czasu otrzymania ich zwrotu – dysponować wpłaconymi środkami.
Ryzyko płynności Certyfikatów
Certyfikaty danej emisji będą wykupywane w Dniu Wyceny będącym ostatnim Dniem Giełdowym w kwartale kalendarzowym. Wycofanie się z
inwestycji w Certyfikaty w okresach pomiędzy datami wykupu będzie możliwe tylko poprzez ich zbycie, co będzie możliwe na regulowanym rynku
wtórnym. W tym celu Fundusz planuje wprowadzenie Certyfikatów do obrotu na rynku podstawowym na GPW. W przypadku odmowy
dopuszczenia Certyfikatów do obrotu na GPW, obrót nimi może być prowadzony w Alternatywnym Systemie Obrotu. Istnieje ryzyko, że zbyt niski
poziom obrotów Certyfikatami uniemożliwi ich zbycie na rynku wtórnym lub, że ceny po jakich będą zawierane transakcje na rynku wtórnym będą
znacząco niższe od Wartości Aktywów Netto na Certyfikat.
Ryzyko związane z dopuszczeniem oraz wprowadzeniem Certyfikatów do obrotu na GPW
Fundusz jest obowiązany w terminie 14 dni od dnia wpisania Funduszu do Rejestru Funduszy Inwestycyjnych, w przypadku emisji Certyfikatów
serii A oraz od dnia zamknięcia każdej kolejnej emisji Certyfikatów, do złożenia wniosku o dopuszczenie Certyfikatów do obrotu na rynku
regulowanym prowadzonym przez GPW. Fundusz dołoży należytej staranności w celu prawidłowego przeprowadzenia czynności zmierzających do
dopuszczenia i wprowadzenia Certyfikatów kolejnych emisji do obrotu na rynku regulowanym, którym będzie rynek podstawowy GPW. Istnieje
jednak ryzyko, że Certyfikaty kolejnych emisji nie zostaną dopuszczone lub wprowadzone do obrotu na rynku podstawowym GPW lub ich
dopuszczenie lub wprowadzenie zostanie opóźnione, w przypadku gdy odpowiednie organy GPW nie wydadzą zgody na ich dopuszczenie lub
wprowadzenie do obrotu. W konsekwencji Uczestnicy Funduszu mogą być pozbawieni możliwości zbywania tych Certyfikatów lub możliwość ich
zbywania może zostać poważnie ograniczona. W przypadku odmowy dopuszczenia Certyfikatów kolejnych emisji do obrotu na rynku
podstawowym GPW, obrót nimi będzie prowadzony w Alternatywnym Systemie Obrotu.
Ryzyko nieprzydzielenia Certyfikatów
Szczegółowe zasady przydziału Certyfikatów określono w Rozdziale VI pkt 4.2.3. Prospektu. Nieprzydzielenie Certyfikatów danej emisji może być
spowodowane: w przypadku niepełnego lub nienależytego wypełnienia formularza Zapisu, niedokonania wpłaty w terminie przyjmowania
Zapisów lub niedokonania wpłaty w wysokości co najmniej Wymaganej Wpłaty, złożeniem Zapisu na mniejszą liczbę Certyfikatów niż 100 (sto);
redukcją Zapisów na Certyfikaty, w wyniku której może nastąpić przydzielenie mniejszej liczby Certyfikatów niż wynikająca z Zapisów; niedojściem
emisji do skutku, w przypadku niezebrania w okresie przyjmowania Zapisów na Certyfikaty Zapisów na co najmniej 100.000 (sto tysięcy)
Certyfikatów; cofnięciem przez Komisję zezwolenia na utworzenie Funduszu, skutkującym niedojściem emisji do skutku.
Powyższe oznacza, że osobom które dokonały Zapisu mogą nie zostać przydzielone Certyfikaty albo może nie zostać przydzielona liczba
Certyfikatów na jaką złożony został Zapis, jak również osoby te do czasu zwrotu środków pieniężnymi wpłaconych w związku z dokonanym
Zapisem, nie będą mogły dysponować wpłaconymi środkami do czasu otrzymania zwrotu dokonanych wpłat.
Ryzyko zawieszenia lub wykluczenia Certyfikatów z obrotu na GPW
W przypadkach określonych w Regulaminie GPW, a w szczególności gdy wymaga tego bezpieczeństwo obrotu Zarząd GPW może zawiesić obrót
papierami wartościowymi na GPW, co z kolei może się wiązać z ograniczeniem zbywalności Certyfikatów.
W przypadku zagrożenia bezpieczeństwa obrotu lub naruszenia przez emitenta przepisów obowiązujących na rynku, Zarząd GPW może wykluczyć
papiery wartościowe z obrotu na GPW. Nie ma pewności, czy sytuacja taka nie wystąpi w odniesieniu do Certyfikatów po dopuszczeniu ich do
obrotu na rynku podstawowym GPW.
Ryzyko wydania decyzji o wykluczeniu Certyfikatów z obrotu na rynku regulowanym
Jeżeli emitenci papierów wartościowych nie spełniają określonych obowiązków wymaganych prawem, w szczególności obowiązków
informacyjnych wynikających z Ustawy o Ofercie Publicznej lub Ustawy o Nadzorze nad Rynkiem Kapitałowym, Komisja może, na podstawie
przepisu art. 96 Ustawy o Ofercie Publicznej, wydać decyzję o wykluczeniu, na czas określony lub bezterminowo, papierów wartościowych z
obrotu na rynku regulowanym. Nie ma pewności, czy taka sytuacja nie wystąpi w przyszłości w odniesieniu do Certyfikatów Funduszu.
Ryzyko związane z możliwością przeprowadzenia kolejnych emisji Certyfikatów
Strona 8/14
W przypadku kolejnych emisji Certyfikatów istnieje ryzyko, że Aktywa Funduszu uzyskane poprzez kolejne emisje Certyfikatów mogą zostać mniej
korzystnie ulokowane. Wywołane to może być tym, że warunki rynkowe w chwili dokonywania drugiej lub kolejnych emisji Certyfikatów mogą
znacząco odbiegać na niekorzyść od tych, jakie występowały przy pierwszej emisji, co z kolei może prowadzić do sytuacji, w której środki zebrane
w kolejnych emisjach zostaną ulokowane w sposób mniej korzystny niż pozyskane w drodze wcześniejszych emisji. Znaczne zwiększenie Aktywów
Funduszu w wyniku kolejnych emisji Certyfikatów może spowodować zmniejszenie efektywności zarządzania Funduszem. Towarzystwo dołoży
starań, aby kolejne emisje Certyfikatów nie powodowały zmniejszenia efektywności zarządzania Funduszem. W przypadku, gdy Aktywa Funduszu
uzyskane w kolejnych emisjach zostaną ulokowane mniej korzystnie, będzie to miało wpływ na wyniki całego Funduszu. W celu minimalizacji
powyższego ryzyka Towarzystwo przy podejmowaniu decyzji o przeprowadzeniu kolejnych emisji będzie analizowało możliwość wystąpienia wyżej
wymienionych czynników oraz będzie dążył do ustalenia ceny emisyjnej Certyfikatów w taki sposób, aby przeprowadzenie kolejnych emisji nie
powodowało obniżenia stopy zwrotu dla Uczestników, którzy nabyli Certyfikaty wcześniejszych emisji.
Ryzyko związane z przeprowadzaniem wykupu Certyfikatów przez Fundusz
Fundusz dokonuje wykupu Certyfikatów wyłącznie na żądanie Uczestników. Żądanie wykupu Certyfikatów przez Uczestnika nie może obejmować
mniej niż 10 Certyfikatów, chyba że Uczestnik ma zaewidencjonowane na rachunku papierów wartościowych, rachunku zbiorczym lub w Rejestrze
Sponsora Emisji mniej niż 10 Certyfikatów. Fundusz dokonuje wykupu Certyfikatów w przypadku otrzymania żądania nie później niż na 3 Dzień
Giełdowy przed planowanym Dniem Wykupu. Żądanie wykupu Certyfikatów otrzymane przez Fundusz po terminie, o którym mowa w zdaniu
poprzednim, uważa się za żądanie wykupu zgłoszone na kolejny Dzień Wykupu. Fundusz może podjąć decyzję o dokonaniu proporcjonalnej
redukcji wszystkich żądań wykupu podlegających realizacji w danym Dniu Wykupu, która nastąpi w przypadku gdy liczba Certyfikatów zgłoszonych
przez Uczestników do wykupu na ten Dzień Wykupu przekroczy 10% ogólnej liczby wyemitowanych i niewykupionych do tego Dnia Wykupu
Certyfikatów. Decyzję, o której mowa w zdaniu pierwszym Fundusz może podjąć nie później niż na 3 Dni Giełdowe przed Dniem Wykupu,
poprzedzającym Dzień Wykupu, którego dotyczy redukcja.
Żądania wykupu niezrealizowane w związku z proporcjonalną redukcją, o której mowa powyżej, zostaną zrealizowane w następnym Dniu Wykupu.
W przypadku podjęcia decyzji o proporcjonalnej redukcji w takim następnym Dniu Wykupu, zasada proporcjonalnej redukcji będzie miała
zastosowanie do żądań wykupu zgłoszonych na ten Dzień Wykupu oraz do żądań niezrealizowanych w poprzednim Dniu Wykupu i przeznaczonych
do zrealizowania w tym Dniu Wykupu.
W przypadku podjęcia decyzji o zastosowaniu zasad proporcjonalnej redukcji, istnieje ryzyko objęcia wykupem Certyfikatów w liczbie mniejszej niż
wskazana w żądaniu wykupu.
Ryzyka ekonomiczno-prawne:
Ryzyko zmian w regulacjach prawnych dotyczących Funduszu
Działalność Funduszu regulowana jest przez liczne akty prawne i podlega ścisłemu nadzorowi Komisji. Podstawowe zasady funkcjonowania
funduszy inwestycyjnych w Polsce określone są przepisami Ustawy o Funduszach Inwestycyjnych, która reguluje m.in. zasady tworzenia funduszy
inwestycyjnych, rodzaje funduszy inwestycyjnych, łączenie funduszy inwestycyjnych, obowiązki informacyjne, przekształcania i likwidację
funduszy. Ponadto, istotne regulacje dotyczące zasad działania Funduszu zawarte są w licznych aktach wykonawczych wydanych na podstawie
Ustawy o Funduszach Inwestycyjnych. Wprowadzenie zmian w przepisach mających zastosowanie do Funduszu mogłoby spowodować utrudnienie
jego działalności, zmniejszenie opłacalności lokowania środków Funduszu w określone kategorie lokat lub spowodować nałożenie dodatkowych
obowiązków na Fundusz. Niekorzystne zmiany w regulacjach prawnych (w szczególności w systemie podatkowym, w systemie obrotu
instrumentami finansowymi) mogą negatywnie wpływać na atrakcyjność finansową instrumentów finansowych. Należy przy tym podkreślić, że
zmiany w systemie prawnym mogą mieć charakter nagłego i znaczącego pogorszenia parametrów gospodarczych, przyczyniając się do
gwałtowanych ruchów cen na rynku. Ryzyko zmian w regulacjach prawnych dotyczących Funduszu może także przyjąć formę zmian przepisów
regulujących limity inwestycyjne oraz zakres inwestycji przewidzianych dla funduszy inwestycyjnych zamkniętych, które to zmiany mogą utrudnić
realizację założonej polityki inwestycyjnej.
Ryzyko zmian otoczenia ekonomiczno-prawnego wpływających na koszty Funduszu
Istnieje ryzyko zmian otoczenia ekonomiczno-prawnego, w jakim funkcjonuje Fundusz, powodujących zwiększenia kosztów pokrywanych z jego
Aktywów. W szczególności istnieje ryzyko zmiany obowiązujących przepisów prawa, które zwalniają Fundusz z podatku dochodowego z tytułu
osiąganych przez Fundusz dochodów z lokat.
Ryzyko koniunktury gospodarczej
Wystąpienie kryzysów ekonomicznych lub załamanie koniunktury gospodarczej w kraju i na świecie, w tym zmiany sytuacji makroekonomicznej
oraz sytuacji na rynkach finansowych i towarowych, może mieć wpływ na wahania Wartości Aktywów Netto na Certyfikat. Ponieważ Fundusz
będzie inwestował między innymi w instrumenty dłużne, w tym skarbowe dłużne papiery wartościowe, więc wszelkie nietypowe sytuacje
powodujące nagłe osłabienie wiarygodności Polski, co do możliwości lub gotowości do wywiązania się z ciążących na Państwie zobowiązań –
zarówno wewnętrznych, jak i zewnętrznych – mogą powodować nietypową wyprzedaż aktywów nominowanych w złotych lub innych walutach,
zarówno przez inwestorów krajowych, jak i zagranicznych. Do takich nietypowych sytuacji można zaliczyć: utratę płynności Skarbu Państwa,
wstrzymanie przez Skarb Państwa obsługi zadłużenia lub istotne zredukowanie rezerw walutowych. W stopniu, w jakim Fundusz będzie
inwestował w zagraniczne instrumenty finansowe, osłabienie wiarygodności innych krajów lub ogłoszenie przez nie niewypłacalności może
również wywierać znaczący wpływ na działalność operacyjną Funduszu oraz wartość Aktywów.
Ryzyko siły nabywczej (inflacji)
Ryzyko to może zmaterializować się w przypadku nieoczekiwanego wzrostu wskaźnika inflacji w czasie trwania Funduszu. Jeżeli tak się stanie, to
realna (tj. uwzględniająca wartość nabywczą złotego) stopa zwrotu z inwestycji w Certyfikaty może okazać się niższa od oczekiwanej.
Strona 9/14
Ryzyko podatkowe
Istnieje ryzyko wprowadzenia zmian przepisów, które okażą się niekorzystne dla Uczestników. Dotyczy to w szczególności przepisów w zakresie
opodatkowania osób fizycznych oraz prawnych – istnieje możliwość, że inwestowanie w Certyfikaty związane będzie z większymi niż dotychczas
obciążeniami podatkowymi. Może to spowodować zmniejszenie opłacalności inwestowania w Certyfikaty.
Ponadto, wynagrodzenie Towarzystwa za zarządzanie Funduszem nie zawiera podatku od towarów i usług ze względu na przepisy art. 43 ust. 1 pkt
12 lit. a) ustawy z dnia 11 marca 2004 roku o podatku od towarów i usług (Dz. U. z 2011 Nr 177, poz. 1054 z późn. zm.), zgodnie z którymi od
podatku zwolnione są usługi zarządzania funduszami inwestycyjnymi. Jednocześnie, w przypadku zmiany obowiązujących przepisów prawa,
wynagrodzenie Towarzystwa za zarządzanie Funduszem zostanie odpowiednio podwyższone o wartość należnego podatku, zgodnie z przepisami
obowiązującymi w momencie powstania takiego obowiązku podatkowego.
Zwraca się uwagę Inwestorów, że w Prospekcie zostały przedstawione informacje w zakresie opodatkowania, które mają jedynie ogólny charakter.
Wskazane jest zatem skontaktowanie się z doradcą podatkowym lub prawnym w celu ustalenia szczegółowych zasad opodatkowania podatkiem
dochodowym w odniesieniu do indywidualnej sytuacji podatnika. Towarzystwo zwraca również uwagę na możliwość zmiany przepisów prawnych
powołanych w Prospekcie.
Ryzyko niestabilności kadrowej (konkurencji)
Prawidłowa realizacja polityki inwestycyjnej zakładanej dla Funduszu w Statucie, wymaga wiedzy i doświadczenia w zakresie inwestycji na rynku
kapitałowym. Towarzystwo prowadzi szeroką działalność inwestycyjną na rynku kapitałowym w związku z zarządzaniem funduszami
inwestycyjnymi. Zgodnie z przepisami Ustawy o Funduszach Inwestycyjnych (z zastrzeżeniem wyjątków tam określonych), Towarzystwo do
wykonywania czynności zarządzania funduszami inwestycyjnymi, zarządzania zbiorczym portfelem papierów wartościowych oraz zarządzania
portfelami, w skład których wchodzi jeden lub większa liczba instrumentów finansowych zobowiązane jest do zatrudniania co najmniej dwóch
doradców inwestycyjnych.
Zwraca się uwagę Inwestorów, że w związku z działalnością Funduszu oraz przedmiotem lokat Funduszu istnieje ryzyko braku możliwości
pozyskania przez Towarzystwo wykwalifikowanych pracowników lub zawarcia odpowiednich umów z podmiotami zapewniającymi odpowiednią
jakość zarządzania Funduszem i możliwość osiągania zadowalającej stopy zwrotu z Certyfikatów. Ponadto, rynek usług finansowych, na którym
Fundusz prowadzi działalność może być postrzegany jako atrakcyjny zarówno ze strony krajowych towarzystw funduszy inwestycyjnych, jak i
innych podmiotów, w tym funduszy zagranicznych, zainteresowanych oferowaniem podobnych produktów na rynku polskim lub tworzeniem
nowych funduszy inwestycyjnych o zbliżonym do Funduszu profilu inwestycyjnym.
W rezultacie nie można wykluczyć, że nastąpi nasilenie się konkurencji pomiędzy funduszami inwestycyjnymi mającymi siedzibę na terytorium
Polski, w tym Funduszem i podmiotami zagranicznymi, oferującymi konkurencyjne usługi finansowe.
Ryzyko operacyjne
Ryzyko operacyjne objawia się w możliwości poniesienia strat w wyniku nieadekwatnych lub zawodnych procesów wewnętrznych, błędów
ludzkich, błędów systemów lub w wyniku zdarzeń zewnętrznych. W szczególności, zawodny proces może przejawiać się błędnym lub opóźnionym
rozliczeniem transakcji, a błąd ludzki może przejawiać się przeprowadzeniem nieautoryzowanych transakcji. Błędne działanie systemów może
przejawiać się, w szczególności, zawieszeniem systemów komputerowych uniemożliwiającym przeprowadzenie transakcji a niekorzystne zdarzenia
zewnętrzne - stratami w wyniku klęsk naturalnych lub ataków terrorystycznych.
Ryzyko wystąpienia innych zdarzeń
Inwestorzy powinni zwrócić uwagę na możliwość zaistnienia nadzwyczajnych okoliczności, których nie można przewidzieć, ani im zapobiec. W
szczególności do zdarzeń takich zaliczyć można: powódź, trzęsienie ziemi, pożar i inne zdarzenia będące wynikiem działania sił przyrody, wojnę,
wzrost napięcia w stosunkach międzynarodowych z możliwością konfliktów zbrojnych włącznie, zamieszki, atak terrorystyczny i inne niepokoje
społeczne. Czynniki takie mogą mieć wpływ na wartość Aktywów Netto Funduszu.
6. Przyjęte przez Fundusz cele i metody zarządzania ryzykiem finansowym, łącznie z metodami zabezpieczenia
istotnych rodzajów ryzyka
Zarządzanie ryzykiem odbywa się co do zasady zgodnie ze spójnym, jednolitym dla wszystkich zarządzanych funduszy i portfeli procesem, w oparciu o
zasady określone w regulacjach wewnętrznych Towarzystwa.
Wartość limitów tolerancji na ryzyko („tolerancja”) wyznacza się indywidualnie w odniesieniu do polityki inwestycyjnej konkretnego funduszu w zakresie
istotnych dla niego ryzyk. Limity tolerancji oraz ograniczenia inwestycyjne nałożone na fundusze, zawarte są w przepisach prawa, w tym w szczególności
ustawie o funduszach inwestycyjnych, aktach wykonawczych do ustawy, statutach funduszy oraz w systemie limitów wewnętrznych zdefiniowanym, na
podstawie przepisów prawa, w dokumentach i procedurach wewnętrznych Towarzystwa. Wewnętrzne limity tolerancji zatwierdza Zarząd Towarzystwa
bezpośrednio lub delegując uprawnienia w tym zakresie do wyspecjalizowanych Komitetów, w tym Komitetu Inwestycyjnego.
W PKO TFI w ramach regularnego przeglądu systemu zarządzania ryzykiem zapewnia się zgodność limitów wewnętrznych z przyjętymi przez Towarzystwo
zasadami zarządzania ryzykiem i strategią inwestycyjną obowiązującą dla poszczególnych funduszy i portfeli. Przeglądy aktualności limitów wewnętrznych
dokonywane są na każdym posiedzeniu Komitetu Inwestycyjnego, a także niezależnie w ramach sporządzania regularnych sprawozdań dot. działania
systemu zarządzania ryzykiem w Towarzystwie.
7. Oświadczenie o stosowaniu ładu korporacyjnego
7.1. Stosowane zasady ładu korporacyjnego.
PKO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. („TFI”) oświadcza, że stosuje w całości „Zasady ładu korporacyjnego dla instytucji nadzorowanych”
wydane przez Komisję Nadzoru Finansowego, dostępne publicznie na stronach internetowych Komisji Nadzoru Finansowego:
https://www.knf.gov.pl/knf/pl/komponenty/img/knf_140904_Zasady_ladu_korporacyjnego_22072014_38575.pdf
Strona 10/14
7.2. Opis głównych cech stosowanych w przedsiębiorstwie emitenta systemów kontroli wewnętrznej i zarządzania ryzykiem w odniesieniu do procesu
sporządzania sprawozdań finansowych i skonsolidowanych sprawozdań finansowych.
Na system kontroli wewnętrznej i zarządzania ryzykiem składa się system procedur wewnętrznych oraz mechanizmów kontrolnych. W pierwszym
rzędzie za zgodność działalności oraz zarządzanie ryzykiem, w tym za zapewnienie adekwatności i skuteczności mechanizmów kontrolnych, wg
właściwości, odpowiadają poszczególne jednostki organizacyjne PKO TFI i ich dyrektorzy, zgodnie z Regulaminem Organizacyjnym PKO TFI. Na kolejne
linie kontroli zgodności działalności oraz zarządzania ryzykiem składają się, zgodnie z powszechnie obowiązującymi przepisami prawa:
- system zarządzania ryzykiem, w szczególności poprzez wydzielenie w strukturze organizacyjnej PKO TFI Departamentu Zarządzania Ryzykiem i
wyposażenie w odpowiednie uprawnienia, zasoby i dostęp do niezbędnych informacji i pracowników,
- system nadzoru zgodności działalności z prawem (compliance), w szczególności poprzez wydzielenie w strukturze organizacyjnej PKO TFI
Departamentu Zgodności i wyposażenie go w odpowiednie uprawnienia, zasoby i dostęp do niezbędnych informacji i pracowników,
- system audytu wewnętrznego, w szczególności poprzez wydzielenie w strukturze organizacyjnej PKO TFI Departamentu Audytu Wewnętrznego i
wyposażenie go w odpowiednie uprawnienia, zasoby i dostęp do niezbędnych informacji i pracowników.
Tak funkcjonujący system, działający w sposób niezależny, wzbogacony także o zewnętrzne linie kontrolne (bank depozytariusz, nadzór właścicielski,
audyt zewnętrzny) oraz system wewnętrznych komitetów (Komitet Inwestycyjny, Komitet Zarządzania Ryzykiem, Komitet Bezpieczeństwa Informacji)
zapewnia, w szczególności:
- minimalizację ryzyka braku realizacji obowiązków wynikających z przepisów prawa oraz procedur wewnętrznych,
- minimalizację ryzyka nadużyć, w szczególności nieautoryzowanych czynności w kluczowych systemach IT,
- minimalizację ryzyka operacyjnego, w szczególności błędów ludzkich lub zawodności procesów IT,
- kompletność, terminowość i prawidłowość ujęcia w księgach rachunkowych zdarzeń i operacji,
- kompletność i terminowość sprawozdawczości okresowej.
7.3. Wskazanie akcjonariuszy posiadających bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji wraz ze wskazaniem liczby posiadanych przez te podmioty
akcji, ich procentowego udziału w kapitale zakładowym, liczby głosów z nich wynikających i ich procentowego udziału w ogólnej liczbie głosów na
walnym zgromadzeniu.
Nie dotyczy.
7.4. Wskazanie posiadaczy wszelkich papierów wartościowych, które dają specjalne uprawnienia kontrolne, wraz z opisem tych uprawnień.
Nie dotyczy.
7.5. Wskazanie wszelkich ograniczeń odnośnie do wykonywania prawa głosu, takich jak ograniczenie wykonywania prawa głosu przez posiadaczy
określonej części lub liczby głosów, ograniczenia czasowe dotyczące wykonywania prawa głosu lub zapisy, zgodnie z którymi, przy współpracy spółki,
prawa kapitałowe związane z papierami wartościowymi są oddzielone od posiadania papierów wartościowych.
Nie dotyczy.
7.6. Wskazanie wszelkich ograniczeń dotyczących przenoszenia prawa własności papierów wartościowych emitenta.
Nie ma ograniczeń w zakresie możliwości przenoszenia własności Certyfikatów przez Uczestnika Funduszu.
7.7. Opis zasad dotyczących powoływania i odwoływania osób zarządzających oraz ich uprawnień, w szczególności prawo do podjęcia decyzji o emisji lub
wykupie certyfikatów.
Zgodnie ze statutem Towarzystwa będącego organem Funduszu, Członków Zarządu, w tym Prezesa i Wiceprezesów powołuje i odwołuje Rada
Nadzorcza Towarzystwa. Powołanie dwóch Członków Zarządu: 1) Członka Zarządu nadzorującego system zarządzania ryzykiem w Towarzystwie,
2) Członka Zarządu nadzorującego podejmowanie decyzji inwestycyjnych dotyczących portfeli inwestycyjnych funduszy zarządzanych przez
Towarzystwo lub portfeli, w skład których wchodzi jeden lub większa liczba instrumentów finansowych, zarządzanych przez Towarzystwo - następuje
za zgodą Komisji Nadzoru Finansowego. Zarząd Towarzystwa wykonuje wszelkie uprawnienia w sprawach niezastrzeżonych przez prawo lub statut do
kompetencji pozostałych organów Towarzystwa. Każdy Członek Zarządu ma prawo i obowiązek prowadzenia spraw Towarzystwa. Do składania
oświadczeń w imieniu Towarzystwa uprawnieni są:
1) dwaj Członkowie Zarządu łącznie,
2) jeden Członek Zarządu łącznie z Prokurentem,
3) dwaj Prokurenci działający łącznie,
4) pełnomocnicy działający samodzielnie lub łącznie w granicach udzielonego pełnomocnictwa.
Towarzystwo jako organ zarządza Funduszem oraz podejmuje wszelkie decyzje jego dotyczące, w tym w zakresie emisji Certyfikatów Funduszu.
Zasady dotyczące wykupywania Certyfikatów zostały określone w Statucie Funduszu.
7.8. Opis zasad zmiany statutu.
Zasady zmiany Statutu Funduszu wskazuje art. 24 ustawy o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi.
7.9. Sposób działania walnego zgromadzenia i jego zasadnicze uprawnienia oraz opis praw akcjonariuszy i sposobu ich wykonywania, w szczególności
zasady wynikające z regulaminu walnego zgromadzenia, jeżeli taki regulamin został uchwalony, o ile informacje w tym zakresie nie wynikają wprost z
przepisów prawa.
Nie dotyczy.
Strona 11/14
7.10. Skład osobowy i zmiany, które w nim zaszły w ciągu ostatniego roku obrotowego, oraz opis działania organów zarządzających, nadzorujących lub
administrujących oraz ich komitetów.
Organami Funduszu są: Towarzystwo oraz Rada Inwestorów. Do dnia sporządzenia sprawozdania finansowego Rada Inwestorów nie rozpoczęła
działalności. Zasady działania organów Towarzystwa, wynikają ze statutu Towarzystwa i powszechnie obowiązujących przepisów prawa odnoszonych
się do spółki akcyjnej.
I. Skład Rady Nadzorczej w 2024 r.
Od dnia 1 stycznia 2024 r. do 14 lutego 2024 r. skład Rady Nadzorczej przedstawiał się następująco:
 Maciej Brzozowski – Przewodniczący Rady Nadzorczej,
 Andrzej Zajko – Wiceprzewodniczący Rady Nadzorczej,
 Tomasz Frąckowiak,
 Mariusz Adamiak,
 Jolanta Górska – niezależny Członek Rady Nadzorczej,
 Piotr Kwiecień – niezależny Członek Rady Nadzorczej.
W dniu 14 lutego 2024 r. Maciej Brzozowski złożył rezygnację z pełnienia funkcji członka Rady Nadzorczej z dniem 14 lutego 2024 r. Od dnia 15 lutego
2024 r. do 24 marca 2024 r. skład Rady Nadzorczej przedstawiał się następująco:
 Brak powołania – Przewodniczący Rady Nadzorczej,
 Andrzej Zajko – Wiceprzewodniczący Rady Nadzorczej,
 Tomasz Frąckowiak,
 Mariusz Adamiak,
 Jolanta Górska – niezależny Członek Rady Nadzorczej,
 Piotr Kwiecień – niezależny Członek Rady Nadzorczej.
W dniu 25 marca 2024 r. Walne Zgromadzenie Spółki powołało do Rady Nadzorczej Spółki Paulinę Muskałę-Ruszczyk. Od dnia 27 marca 2024 r. do 30
marca 2024 r. skład Rady Nadzorczej przedstawiał się następująco:
 Paulina Muskała-Ruszczyk – Przewodniczący Rady Nadzorczej,
 Andrzej Zajko – Wiceprzewodniczący Rady Nadzorczej,
 Tomasz Frąckowiak,
 Mariusz Adamiak,
 Jolanta Górska – niezależny Członek Rady Nadzorczej,
 Piotr Kwiecień – niezależny Członek Rady Nadzorczej.
W dniu 29 marca 2024 r. Jolanta Górska złożyła rezygnację z pełnienia funkcji członka Rady Nadzorczej z dniem 31 marca 2024 r. Od dnia
1 kwietnia 2024 r. do 7 kwietnia 2024 r., skład Rady Nadzorczej przedstawiał się następująco:
 Paulina Muskała-Ruszczyk – Przewodniczący Rady Nadzorczej,
 Andrzej Zajko – Wiceprzewodniczący Rady Nadzorczej,
 Tomasz Frąckowiak,
 Mariusz Adamiak,
 Wakat – niezależny Członek Rady Nadzorczej,
 Piotr Kwiecień – niezależny Członek Rady Nadzorczej.
W dniu 8 kwietnia 2024 r. Walne Zgromadzenie Spółki powołało do Rady Nadzorczej Spółki Bogdana Włodarczyka. Od dnia 8 kwietnia 2024 r. do 30
lipca 2024 r. skład Rady Nadzorczej przedstawiał się następująco:
 Paulina Muskała-Ruszczyk – Przewodniczący Rady Nadzorczej,
 Andrzej Zajko – Wiceprzewodniczący Rady Nadzorczej,
 Tomasz Frąckowiak,
 Mariusz Adamiak,
 Bogdan Włodarczyk – niezależny Członek Rady Nadzorczej,
 Piotr Kwiecień – niezależny Członek Rady Nadzorczej.
Strona 12/14
W dniu 31 lipca 2024 r. Walne Zgromadzenie Spółki odwołało z Rady Nadzorczej Spółki Piotra Kwietnia. Od dnia 1 sierpnia 2024 r. do
19 listopada 2024 r. skład Rady Nadzorczej przedstawiał się następująco:
 Paulina Muskała-Ruszczyk – Przewodniczący Rady Nadzorczej,
 Andrzej Zajko – Wiceprzewodniczący Rady Nadzorczej,
 Tomasz Frąckowiak,
 Mariusz Adamiak,
 Bogdan Włodarczyk – niezależny Członek Rady Nadzorczej,
 wakat – niezależny Członek Rady Nadzorczej.
W dniu 20 listopada 2024 r. Walne Zgromadzenie Spółki powołało do Rady Nadzorczej Spółki Wojciecha Adamczyka. Od dnia 20 listopada 2024 r. do
31 grudnia 2024 r. skład Rady Nadzorczej przedstawiał się następująco:
 Paulina Muskała-Ruszczyk – Przewodnicząca Rady Nadzorczej,
 Andrzej Zajko – Wiceprzewodniczący Rady Nadzorczej,
 Tomasz Frąckowiak,
 Mariusz Adamiak,
 Wojciech Adamczyk – niezależny Członek Rady Nadzorczej,
 Bogdan Włodarczyk – niezależny Członek Rady Nadzorczej.
II. Skład Komitetu Audytu w 2024 r.
Od dnia 1 stycznia 2024 r. do dnia 30 marca 2024 r. Komitet Audytu działał w składzie:
 Piotr Kwiecień – Przewodniczący Komitetu,
 Mariusz Adamiak,
 Jolanta Górska.
W dniu 31 marca 2024 r. Pani Jolanta Górska złożyła rezygnację z zasiadania w Radzie Nadzorczej Towarzystwa.
Tym samym od dnia 1 kwietnia 2024 r. do dnia 25 kwietnia 2024 r. skład Komitetu Audytu był następujący:
 Piotr Kwiecień – Przewodniczący Komitetu,
 Mariusz Adamiak,
 wakat.
Od dnia 26 kwietnia 2024 r. do dnia 30 lipca 2024 r. Komitet Audytu działał w składzie:
 Piotr Kwiecień – Przewodniczący Komitetu,
 Mariusz Adamiak,
 Bogdan Włodarczyk.
Od dnia 31 lipca 2024 r. do dnia 8 grudnia 2024 r. skład Komitetu Audytu był następujący:
 wakat – Przewodniczący Komitetu,
 Mariusz Adamiak,
 Bogdan Włodarczyk.
Od dnia 9 grudnia 2024 r. do dnia 31 grudnia 2024 r. Komitet Audytu działał w składzie:
 Wojciech Adamczyk – Przewodniczący Komitetu,
 Mariusz Adamiak,
 Bogdan Włodarczyk.
Z ww. osób wymóg, o którym mowa w art. 129 ust. 3 ustawy z dnia 11 maja 2017 r. o biegłych rewidentach, firmach audytorskich oraz nadzorze
publicznym (t.j. Dz. U. z 2022 r. poz. 1302, dalej „Ustawa o biegłych rewidentach”) spełniają:
 Wojciech Adamczyk,
 Bogdan Włodarczyk.
Z ww. osób wymóg, o którym mowa w art. 129 ust. 1 Ustawy o biegłych rewidentach, spełniają:
 Mariusz Adamiak, który posiada tytuł CFA - Chartered Financial Analyst (certyfikat uzyskany w 2001 r.),
 Bogdan Włodarczyk, posiada stopień naukowy doktora habilitowanego nauk ekonomicznych oraz tytuł Profesora Uniwersytetu Warmińsko-
Mazurskiego,
 Wojciech Adamczyk, posiada stopień naukowy doktora nauk ekonomicznych.
Strona 13/14
Z ww. osób wymóg, o którym mowa w art. 129 ust. 5 Ustawy o biegłych rewidentach, spełniają:
 Wojciech Adamczyk – doktor nauk ekonomicznych, z blisko 25-letnim doświadczeniem zdobytym w renomowanych, międzynarodowych
firmach doradczych i instytucjach finansowych.
 Bogdan Włodarczyk – dr hab. nauk ekonomicznych z ponad 20-letnim doświadczeniem zawodowym w obszarze rynku kapitałowego i
bankowości. Posiada licencję Maklera Papierów Wartościowych lic. nr 1134.,
 Mariusz Adamiak – w latach 1994-2010 makler (Licencja Maklera Papierów Wartościowych nr 464) oraz zarządzający funduszami w Centralnym
Biurze Maklerskim Pekao S.A., Centralnym Domu Maklerskim Pekao S.A., Pioneer Investments Austria GmbH oraz Pioneer Pekao Investment
Management S.A., doradca inwestycyjny (nr licencji 63) oraz od 2016 r. członek Rady Nadzorczej Towarzystwa. Posiadacz tytułów: CIIA –
Certified International Investment Analyst (certyfikat uzyskany w 2006 r.) oraz CFA - Chartered Financial Analyst (certyfikat uzyskany w 2001 r.).
Spełnienie wymogów potwierdzają oświadczenia oraz dokumenty złożone Towarzystwu przez każdego z ww. członków komitetu.
Komitet Audytu w ww. składzie pełni funkcję do dnia podpisania sprawozdania.
Komitet Audytu w roku 2024 odbył sześć posiedzeń (27 lutego, 22 marca, 27 marca, 18 czerwca, 27 lipca, 9 grudnia).
W 2024 roku firma audytorska KPMG Audyt Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością sp.k. (KPMG) świadczyła na rzecz Funduszu dozwolone usługi
niebędące badaniem tj. usługi przeglądu sprawozdań finansowych. Przed zawarciem umowy na świadczenie usług dozwolonych niebędących
badaniem, Komitet Audytu Towarzystwa dokonał oceny niezależności firmy audytorskiej oraz wyraził zgodę na świadczenie tych usług.
W Spółce funkcjonują opracowane przez Komitet Audytu Spółki i zatwierdzone przez Radę Nadzorczą Spółki „Zasady wyboru firmy audytorskiej w
PKO Towarzystwie Funduszy Inwestycyjnych S.A. i zarządzanych przez nią funduszach inwestycyjnych” („Zasady”). Na niniejsze Zasady składa się
„Polityka wyboru firmy audytorskiej w PKO Towarzystwie Funduszy Inwestycyjnych S.A. i zarządzanych przez nie funduszach inwestycyjnych”, o której
mowa w art. 130 ust. 1 pkt 5 ustawy z dnia 11 maja 2017 r. o biegłych rewidentach, firmach audytorskich oraz nadzorze publicznym („Ustawa o
biegłych”) oraz „Procedura wyboru firmy audytorskiej w PKO Towarzystwie Funduszy Inwestycyjnych S.A. i zarządzanych przez nie funduszach
inwestycyjnych”, o której mowa w art. 130 ust. 1 pkt 7 ustawy o biegłych.
Celem Zasad jest przedstawienie wytycznych i procedur, którymi kieruje się Spółka oraz zarządzane przez nie fundusze inwestycyjne przy wyborze
oraz rotacji firmy audytorskiej do badania sprawozdań finansowych Spółki oraz zarządzanych przez nie funduszy inwestycyjnych.
Wyboru firmy audytorskiej do badania sprawozdań finansowych Spółki oraz badania i przeglądu sprawozdań finansowych funduszy inwestycyjnych
zarządzanych przez Spółkę dokonuje Rada Nadzorcza Spółki, działając na podstawie rekomendacji Komitetu Audytu.
Rekomendacja dotycząca wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzenia badania spełniała obowiązujące warunki wskazane powyżej.
Rada Nadzorcza w dniu 27 marca 2024 r. Uchwałą nr 16/1/2024 po zapoznaniu się z rekomendacją Komitetu Audytu (Uchwała Komitetu Audytu Nr
1/KA/2024) dokonała wyboru KPMG Audyt Spółka z ograniczoną odpowiedzialnością sp.k (KPMG) jako podmiotu uprawnionego do badania
sprawozdań finansowych PKO TFI S.A. oraz badania sprawozdań finansowych funduszy inwestycyjnych zarządzanych przez Spółkę za lata 2024-2026.
8. Pozostałe informacje o działalności
8.1. Wskazanie postępowań toczących się przed sądem, organem właściwym dla postępowania arbitrażowego lub organem administracji publicznej.
W okresie sprawozdawczym i na dzień podpisania sprawozdania Fundusz nie był stroną takich postępowań.
8.2. Informacje o zawartych umowach znaczących dla działalności emitenta.
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie zawierał znaczących umów dla działalności emitenta.
8.3. Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych emitenta z innymi podmiotami oraz określenie jego głównych inwestycji krajowych i
zagranicznych oraz opis metod ich finansowania.
Powiązania Funduszu i PKO Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych S.A. wynikają z Ustawy o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi
funduszami inwestycyjnymi z dnia 27 maja 2004 roku oraz statutu. Fundusz został utworzony przez Towarzystwo. Towarzystwo, jako organ Funduszu,
zarządza Funduszem i reprezentuje Fundusz wobec osób trzecich.
Fundusz nie jest jednostką zależną od innego podmiotu ani nie posiada jednostek zależnych. Główne inwestycje Funduszu na dzień 31 grudnia 2024 r.
zostały wskazane w pkt. 3 niniejszego sprawozdania. Inwestycje są finansowane ze środków własnych Funduszu pozyskanych w drodze emisji
certyfikatów inwestycyjnych.
8.4. Informacje o istotnych transakcjach zawartych przez emitenta lub jednostkę od niego zależną z podmiotami powiązanymi na innych warunkach niż
rynkowe.
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie zawierał takich transakcji.
8.5. Informacje o zaciągniętych i wypowiedzianych w okresie sprawozdawczym umowach dotyczących kredytów i pożyczek.
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie zaciągał ani nie wypowiadał umów dotyczących kredytów i pożyczek.
8.6. Informacje o udzielonych w okresie sprawozdawczym pożyczkach.
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie udzielał pożyczek.
Strona 14/14
8.7. Informacje o udzielonych i otrzymanych w okresie sprawozdawczym poręczeniach i gwarancjach.
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie otrzymał ani nie udzielał poręczeń i gwarancji.
8.8. Informacja o wykorzystaniu przez emitenta wpływów z emisji papierów wartościowych do dnia sporządzenia niniejszego sprawozdania, w przypadku
dokonania emisji w okresie sprawozdawczym.
W okresie sprawozdawczym Fundusz nie emitował papierów wartościowych.
8.9. Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami wykazanymi w sprawozdaniu rocznym a wcześniej publikowanymi prognozami wyników na dany rok.
Fundusz nie publikował prognoz wyników.
8.10. Ocena dotycząca zarządzania zasobami finansowymi, ze szczególnym uwzględnieniem zdolności wywiązywania się z zaciąganych zobowiązań, oraz
określenie ewentualnych zagrożeń i działań, jakie emitent podjął lub zamierza podjąć w celu przeciwdziałania tym zagrożeniom.
Zobowiązania Funduszu wynikają z zawieranych transakcji rynkowych oraz umów zawartych w związku z działalnością Funduszu i są regulowane na
bieżąco. W okresie sprawozdawczym nie wystąpiły przypadki zagrożenia terminowego regulowania zobowiązań.
8.11. Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji kapitałowych, w porównaniu do wielkości posiadanych środków, z
uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności.
Przedmiotem działalności Funduszu jest inwestowanie zgodnie z polityką inwestycyjną opisaną w pkt 2 niniejszego sprawozdania. Nie istnieje
zagrożenie, co do realizacji zamierzeń inwestycyjnych Funduszu. W okresie sprawozdawczym nie było dokonywanych zmian w strukturze
finansowania.
8.12. Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Funduszem.
W okresie sprawozdawczym nie były dokonywane zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Funduszem.
8.13. Umowy zawarte między emitentem a osobami zarządzającymi, przewidujące rekompensatę w przypadku ich rezygnacji lub zwolnienia z
zajmowanego stanowiska bez ważnej przyczyny lub gdy ich odwołanie lub zwolnienie następuje z powodu połączenia emitenta przez przejęcie.
Nie ma zastosowania dla Funduszu.
8.14. Informacje o znanych emitentowi umowach (w tym również zawartych po dniu bilansowym), w wyniku których mogą w przyszłości nastąpić zmiany w
proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy i obligatariuszy.
Nie ma zastosowania dla Funduszu.
8.15. Informacje dotyczące zawartej umowy z firmą audytorską.
W dniu 6 maja 2024 roku PKO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. zawarło umowę z KPMG Audyt Spółka z ograniczoną
odpowiedzialnością sp.k. (KPMG), której przedmiotem jest przeprowadzenie przeglądu sprawozdań finansowych Funduszu za okres od 1
stycznia 2024 roku do 30 czerwca 2024 roku, od 1 stycznia 2025 roku do 30 czerwca 2025 roku oraz od 1 stycznia 2026 roku do 30
czerwca 2026 roku, a także badanie sprawozdań finansowych Funduszu za rok obrotowy kończący się 31 grudnia 2024 roku, rok
obrotowy kończący się 31 grudnia 2025 roku oraz za rok obrotowy kończący się 31 grudnia 2026 roku. Wyboru jako firmy audytorskiej
dokonała Rada Nadzorcza. Wynagrodzenie brutto firmy audytorskiej za usługi świadczone dla Funduszu dotyczące 2024 roku wynosi
odpowiednio 6 tys. złotych za przegląd oraz 10 tys. złotych za badanie sprawozdania finansowego, a za usługi dotyczące 2023 roku
wyniosło odpowiednio 7 tys. złotych za przegląd oraz 9 tys. złotych za badanie sprawozdania finansowego.
25.03.2025
Rafał Madej
Prezes Zarządu
Podpisano przy użyciu kwalifikowanego podpisu
elektronicznego
..............................................................................................................
(podpis)
25.03.2025
Remigiusz Nawrat
Wiceprezes Zarządu
Podpisano przy użyciu kwalifikowanego podpisu
elektronicznego
................................................................................................................
(podpis)
25.03.2025
Rafał Matulewicz
Wiceprezes Zarządu
Podpisano przy użyciu kwalifikowanego podpisu
elektronicznego
................................................................................................................
(podpis)