BM Pekao obniża rekomendację dla Unimotu do "trzymaj", a cenę docelową do 159,48 zł

Na zamknięciu czwartkowej sesji za jedną akcję Unimotu płacono 145 zł.

"Nasza poprzednia wycena bazowała na zbyt optymistycznych prognozach wyników uwzględniających dodatkowy strumień EBITDA z racji embarga na rosyjski LPG. Wskutek zwolnienia dla n-butanu wywalczonego przez Węgry, sankcje na rosyjskie LPG są w praktyce omijane, a leasing terminalu i tankowca przynoszą Unimotowi straty zamiast szacowanych wcześniej dodatkowych 20-30 mln zł EBITDA" - napisano w raporcie BM Pekao.

"Zmieniamy również nastawienie do długoterminowej prognozy dla paliw drogowych. W poprzednim raporcie zakładaliśmy, że po wyborach prezydenckich istnieje szansa na normalizację tego segmentu i powrót do normalnych marż sprzed wyborów parlamentarnych 2023 r. Dziś nie spodziewamy się wzrostu ww. premii w perspektywie kolejnych 2 lat, przez co perspektywa wzrostu wyników w segmencie paliw płynnych bazuje wyłącznie na dywersyfikacji w benzynach i paliwie lotniczym" - dodano.

Obecnie prognoza BM Pekao oczyszczonej EBITDA w 2025/26 wynosi 354 mln/349 mln zł przy raportowanej EBITDA 307 mln/354 mln zł.

"Zwracamy przy tym uwagę na raczej słabą historycznie konwersję oczyszczonej EBITDA na OCF, która w latach 2017-2024 wynosiła ok. 51 proc., co wynika z wysokiej kapitałochłonności obrotowej biznesu handlowego" - napisali analitycy.

"Jeśli chodzi o kwestię rozwoju grupy, to najważniejszym tematem w ostatnich miesiącach była ogłoszona niedawno decyzja o wejście w segment dronów. Liczymy, że pomysł wypali, jednak jego kontrybucja do EBITDA grupy przez kolejne 3 lata będzie raczej ograniczona. CEO Adam Sikorski wspomniał w ostatnim wywiadzie o chęci wejścia w segment wydobycia, ale z uwagi na skalę wydatków potrzebny będzie silny i doświadczony partner" - napisano w raporcie.

"Na tę chwilę w prognozach wrzucamy wszystkie projekty transformacyjne do jednej kategorii projektów wzrostowych, uwzględniając narastające CAPEXy i przystawiając do nich ponadprzeciętną stopę zwrotu (IRR = 15 proc.)" - dodano.

Obniżenie rekomendacji do "trzymaj" analitycy BM Pekao tłumaczą ograniczonym potencjałem wzrostu wyniku w 2026 roku.

"LPG i diesel może się nieco poprawić, natomiast widzimy ryzyka po stronie asfaltów. Generacja gotówki będzie też zależała od skali inwestycji w kapitał obrotowy. Co do długiego terminu, podoba się nam dywersyfikacja grupy, ale jej pozytywne efekty będą widoczne w średnim i długim terminie" - napisano.

Depesza jest skrótem raportu BM Pekao opracowanego w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW. Autorem raportu jest Damian Szparaga. Pierwsze rozpowszechnienie nastąpiło 12 września, o godzinie 7:55.

W załączniku znajduje się pełna wersja raportu z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)

pr/