BM Pekao podwyższył rekomendację dla ZE PAK do "kupuj"

"ZE PAK przechodzi fundamentalną transformację od produkcji energii opartej na węglu brunatnym do czystszego portfela skoncentrowanego na odnawialnych źródłach energii i gazie. Uważamy, że kluczowym czynnikiem odblokowującym wartość może być sprzedaż projektu Adamów CCGT o mocy 562 MW, który według naszej oceny może zostać sprzedany pod koniec czerwca za 1,7 mld zł" - napisano.

Podano, że pozostawiłoby to spółkę z pozycją gotówkową netto (1,3 mld zł) na koniec 2025 przekraczającą obecną kapitalizację i wartość przedsiębiorstwa.

"Projekt korzysta z atrakcyjnego kontraktu mocowego, który podnosi jego wartość sprzedażową. Gdyby dziś rozpoczynać budowę projektu Adamów, koszt wyniósłby prawdopodobnie o 0,5–0,8 mld zł więcej, co sugeruje, że zakładany przez nas zysk ze sprzedaży w wysokości 0,1 mld zł może być konserwatywny, a potencjał wzrostu jeszcze większy. Niedawne strategiczne odniesienia PGE do tego projektu wzmacniają nasze przekonanie, że transakcja zakończy się sukcesem" - napisano.

Podano, że po sprzedaży, ekspozycja ZE PAK na konwencjonalną generację ograniczy się do elektrowni Pątnów II, której wyłączenie planowane jest na 2026 rok, oraz do wyczerpującej się kopalni węgla brunatnego.

"Spółka nadal będzie posiadać 49 proc. udziałów w PAK-PCE, wspólnym przedsięwzięciu z Cyfrowym Polsatem. Portfel ten, obejmujący 289 MW mocy wiatrowej, 91 MW fotowoltaiki i 105 MW biomasy, według naszych szacunków może generować 300–350 mln zł powtarzalnej EBITDA rocznie od 2026e. Konserwatywnie wyceniamy udział ZE PAK w PAK-PCE na jedynie 300 mln zł, choć ostatnie transakcje rynkowe sugerują potencjał wyceny co najmniej 2-krotnie wyższy od naszej bazowej wyceny" - napisano.

Wskazano, że ZE PAK aktywnie rozwija także własny portfel projektów OZE, w tym 500 MW mocy wiatrowej na lądzie, 280 MW fotowoltaiki i 200 MW magazynów energii.

"Uwzględniając potencjalny bliski katalizator, aktualizujemy naszą rekomendację z Trzymaj do Kupuj i ustalamy cenę docelową na 37,9 zł/akcję (potencjał wzrostu o 101 proc." - napisano.

Depesza jest skrótem raportu BM Pekao wydanego w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW. Jego autorem jest Andrzej Kędzierski. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 14 maja, o godzinie 7:30.

W załączniku znajduje się pełna wersja raportu. (PAP Biznes)

alk/ gor/