Przecena na obligacjach Ghelamco nie rozlewa się na inne papiery na Catalyst - Obligacje. pl

"Sądząc po skali spadków piątkowych notowań, roczny raport Ghelamco był tym, który rozstrzygnął wahania części inwestorów i skłonił ich do sprzedaży obligacji dewelopera i akceptacji wycen poniżej 80 proc. nominału. Ważne jest jednak to, że panika nie rozlewa się na inne papiery na Catalyst" - napisał analityk portalu Obligacje.pl, Emil Szweda.

"Straty z nieruchomości inwestycyjnych, strata na rekonsolidacji sprzedanego już projektu Warsaw Unit, odpisy należności (nieopisane szczegółowo w raporcie), a nawet akcje spółki-matki w bilansie - wszystko to nie mogło spodobać się posiadaczom obligacji Ghelamco. W dodatku mimo rozliczonej w II połowie roku sprzedaży Warsaw Unit, wskaźniki płynności dewelopera spadły, szczególnie płynność gotówkowa" - dodał.

Jak wskazał, w reakcji na opublikowany tuż przed północą 30 kwietnia raport, w piątek wyceny powyżej 90 proc. utrzymały tegoroczne serie (emisja warta 30 mln zł zapada w lipcu, we wrześniu jest to 170 mln zł). Serie zapadające w 2027 r. inwestorzy wyceniali w piątek poniżej 80 proc., pojawiało się nawet 75 proc. (ponad 21 proc. rentowności).

Zauważył, że to pierwszy od pięciu lat przypadek tak dużej przeceny obligacji uznanego emitenta.

"Spadek notowań obligacji Ghelamco wyróżnia się na tle Catalyst, bo zazwyczaj jest to rynek niezwykle spokojny, pozbawiony wahań typowych dla innych rynków obligacji. Wynika to przede wszystkim z faktu, że większość notowanych papierów ma oprocentowanie zmienne, zależne od stawki referencyjnej (WIBOR), przez co ryzyko stopy procentowej jest niemal nieobecne i zwykły, codzienny szum informacyjny nie ma właściwie żadnego znaczenia dla przebiegu notowań. Jeśli już zdarza się, że inwestorzy reagują żywiołowo, to najczęściej źródłem emocji jest zawartość raportów okresowych, względnie brak ich publikacji w wymaganym terminie" - napisał Szweda.

Przypomniał, że siedem lat temu panikę wywołały najpierw pogłoski o kłopotach GetBacku, a później obrady NWZA, które ujawniło nieoczekiwanie dużą skalę zadłużenia firmy i wówczas spadek notowań zainfekował notowania innych windykatorów.

Analityk zauważył, że Ghelamco jest relatywnie nisko zadłużone.

"Po notowaniach na Catalyst widać zaś, że inwestorzy nie padli ofiarą nagłej alergii na obligacje korporacyjne. Kłopoty Ghelamco nie są więc przejawem choroby rynku, czy choćby branży. W tej historii nie ma złej woli, ani podwójnej księgowości. A tam, gdzie nie ma złej woli, problemy zwykle udaje się rozwiązać, choć nie od razu" - ocenił Szweda.

Tygodniowe kalendarium wydarzeń 5-11 maja

Poniedziałek, 5 maja

Best (BST0527) - ustalenie praw do odsetek.

Dom Development (DOM0526) - ustalenie praw do odsetek.

Ghelamco Invest (GHE1128) - ustalenie praw do odsetek.

Gmina Redzikowo (SLG1128) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Kruk (KRU0231) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Millennium Bank Hipoteczny (MBH1129) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Olivia Fin (OBC0827) - ustalenie praw do odsetek.

Wtorek, 6 maja

PragmaGO (PRF0228) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Środa, 7 maja

Archicom (ARH0227) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Bank Spółdzielczy w Limanowej (BSL0525) - ustalenie praw do odsetek.

Best (BST0829) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Cavatina Holding (CAV1127) - ustalenie praw do odsetek.

Domesta (DST1126) - ustalenie praw do odsetek.

Echo Investment (ECH1127) - ustalenie praw do odsetek.

Gmina Miejska Kraków (KRA0528) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Kredyt Inkaso (KRI1128) - ustalenie praw do odsetek; (KRI0228) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Marvipol Development (MVP0528) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

MCI Capital ASI (MCI1126) - ustalenie praw do odsetek.

Olivia Fin (OBC0827) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

PKO Bank Hipoteczny (PHP0226) - ustalenie praw do odsetek.

Czwartek, 8 maja

Anwim (ANW1126) - ustalenie praw do odsetek.

Atal (ATL0525) - planowany dzień ostatniego notowania.

Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK1127) - ustalenie praw do odsetek.

Best (BST0527) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Echo Investment (ECH0529) - ustalenie praw do odsetek.

Ghelamco Invest (GHE1128) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Kruk (KRU0227, KRU0828) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Marvipol Development (MVP0526) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Pekao Bank Hipoteczny (PEOH306) - ustalenie praw do odsetek.

WB Electronics (WBE1126) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Piątek, 9 maja

Best (BST0226) - ustalenie praw do odsetek.

Cavatina Holding (CAV1127) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Develia (DVL0229) - ustalenie praw do odsetek.

Kruk (KRU0226) - ustalenie praw do odsetek.

MCI Capital ASI (MCI0227) - ustalenie praw do odsetek.

PKO Bank Hipoteczny (PHP0226) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Województwo małopolskie (WMA1125, WMA1128) - ustalenie praw do odsetek.

Sobota, 10 maja

Domesta (DST1126) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Niedziela, 11 maja

Pekao Bank Hipoteczny (PEOH304) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

(PAP Biznes)

pel/ gor/