Na koniec roku złoty może umocnić się do 4,24/EUR i 3,56/USD - PKO BP (opinia)
Na koniec IV kw. 2025 r. analitycy PKO BP prognozują niewielkie umocnienie złotego do poziomu 4,24 na EUR/PLN oraz nieco mocniejsze do 3,56 na USD/PLN, przy jednoczesnym wzroście kursu EUR/USD do poziomu 1,19 - wynika z kwartalnego raportu banku.
"Krajową walutę wspierać będzie solidny wzrost gospodarczy Polski w latach 2025-2026, który powinien generować napływ inwestycji bezpośrednich i portfelowych. Zakładamy także, że utrzyma się korzystne dla walut rynków wschodzących globalne otoczenie rynkowe, wspierane przez obniżki stóp procentowych w USA i słabszego dolara" - napisano w raporcie.
"Aprecjację złotego ograniczać będzie perspektywa kontynuacji obniżek stóp NBP, szczególnie w 2026 r., co zmniejszy jego atrakcyjność dla strategii carry trade. Krajowej walucie nie będzie pomagać pogarszający się stan finansów publicznych Polski oraz utrzymująca się napięta sytuacja geopolityczna, w szczególności coraz częstsze i agresywniejsze prowokacje rosyjskie" - dodano.
Zdaniem analityków, fundamentalnie złotego wspierać będzie szybszy względem wcześniejszych szacunków wzrost PKB Polski, który według prognozy PKO BP przyspieszy w latach 2025-2026 do ok. 3,5 proc. z 2,9 proc. w 2024 r.
"Podobnie jak w poprzednich kwartałach bieżącego roku, dynamikę wzrostu gospodarczego napędzać będzie konsumpcja, dodatkowo wsparta w IV kwartale przez odbicie w inwestycjach, których kontrybucja we wzroście PKB w perspektywie 2026 r. będzie się sukcesywnie zwiększać do poziomu porównywalnego z konsumpcją" - napisano.
"Warto podkreślić, że według najnowszych prognoz Europejskiego Banku Odbudowy i Rozwoju, gospodarka Polski będzie się rozwijać najszybciej w regionie Europy Środkowej oraz krajów bałtyckich zarówno w obecnym, jak i przyszłym roku, co powinno przyciągać kapitał zagraniczny na krajowy rynek i poprzez wzrost inwestycji bezpośrednich oraz portfelowych pozytywnie wpływać na notowania złotego" - dodano.
Analitycy PKO BP wskazują, że korzystny wpływ na polską walutę będzie mieć także globalne otoczenie rynkowe, wciąż sprzyjające popytowi na ryzykowne aktywa.
"Rynkowe wyceny oraz prezentowane projekcje członków FOMC zakładają, że do stycznia przyszłego roku stopy procentowe w USA zostaną obcięte o kolejne 50 pb. Oczekujemy też, że wyceny kontynuacji znaczących obniżek stóp procentowych w USA w perspektywie 2026 r. utrzymają się, a wspierać je będą oczekiwania inwestorów na bardziej gołębi Fed po tym, jak kadencja J. Powella w maju 2026 r. dobiegnie końca" - napisano w raporcie.
Autorzy raportu zaznaczają, że redukcja kosztu pieniądza w USA ma się odbywać w otoczeniu bliskiego potencjału wzrostu amerykańskiego PKB, którego projekcje na lata 2025-2026 zostały zrewidowane w górę.
"Jednak mimo korzystnych perspektyw wzrostu, różnica w jego tempie między gospodarką USA a resztą świata będzie na tle poprzednich lat ulegać stopniowemu ograniczeniu, co powinno sprzyjać przepływom kapitałowym z amerykańskiego rynku na perspektywiczne rynki wschodzące" - napisano.
"To naszym zdaniem podtrzymywać będzie presję na słabszego dolara i sumarycznie tworzyć korzystne otoczenie rynkowe dla walut rynków rozwijających się, w tym złotego" - dodano.
Analitycy oceniają, że aprecjację złotego hamować będzie oczekiwane pogorszenie dyferencjału stóp procentowych pomiędzy Polską a strefą euro.
"Zakładamy, że w horyzoncie bieżącego kwartału Europejski Bank Centralny zdecyduje się co najwyżej na jedną obniżkę stóp procentowych o 25 pb., kończąc tym samym obecny cykl luzowania pieniężnego" - napisano w raporcie PKO BP.
"Pomimo że w tym samym horyzoncie czasowym spodziewamy się obniżki stóp RPP również o 25 pb., co byłoby neutralne dla dyferencjału stóp, to przewidywana przez nas skala obniżek stóp procentowych NBP w 2026 r. sięgająca 100 bp. będzie z biegiem czasu ciążyć złotemu poprzez spadek atrakcyjności dla strategii 'carry', w której PLN jest walutą kupowaną" - dodano.
Jak wskazują analitycy PKO BP, dodatkowym czynnikiem, który zaczyna szkodzić złotemu, jest narastająca nierównowaga fiskalna kraju.
"Deficyt budżetowy w 2025 r. wyniesie 6,9 proc. PKB, a w 2026 r. 6,5 proc. PKB. Tendencje te znalazły już odzwierciedlenie w obniżeniu perspektywy ratingu Polski przez agencje Moody’s i Fitch, a na podobny krok w listopadzie br. prawdopodobnie zdecyduje się również agencja S&P" - napisano.
"Nie zakładamy jednak, że obniżka samej perspektywy ratingu Polski przez trzy główne agencje będzie ciążyła w sposób istotny polskiej walucie" - dodano.
Analitycy zakładają także, że dyskonto geopolityczne zawarte w wycenie złotego, związane z wojną w Ukrainie nie ulegnie w najbliższym kwartale zmniejszeniu, gdyż nie widać sygnałów rozpoczęcia konstruktywnych rozmów pokojowych.
"Dodatkowo, zaostrzenie kursu USA względem Rosji zwiększa prawdopodobieństwo dokonywania przez moskiewski reżim kolejnych prowokacji w krajach NATO, w szczególności na wschodniej flance Sojuszu" - napisali w raporcie analitycy PKO BP.
Z raportu wynika, że czynnikiem ryzyka dla powyższych prognoz, oddziałującym w kierunku słabszego złotego, jest ewentualny spadek globalnego apetytu inwestorów na ryzykowne aktywa.
"Może on być konsekwencją zmniejszenia rynkowych wycen skali obniżek stóp Fed na skutek poprawy na amerykańskim rynku pracy lub zwiększenia presji inflacyjnej w tamtejszej gospodarce" - napisano.
"Z drugiej strony na nieco mocniejszego złotego, szczególnie w relacji do euro, mógłby wpłynąć wzrost rynkowych wycen kolejnych obniżek stóp EBC pod wpływem pogarszających się danych makro lub perspektywa realnego przełomu w rozmowach pokojowych pomiędzy Rosją a Ukrainą" - dodano. (PAP Biznes)
pat/ osz/
