Inwestycje w GPW w 2026 dadzą niższe stopy zwrotu niż w 2025 - Santander TFI (opinia)
Po wyjątkowo udanym 2025 roku zarządzający Santander TFI spodziewają się, że w 2026 r. inwestycje w polskie akcje przyniosą niższe stopy zwrotu. W ramach rynku krajowego stawiają na segment małych i średnich spółek, które mogą skorzystać na utrzymującym się wysokim tempie wzrostu PKB.
W ocenie Santander TFI, czynnikiem sprzyjającym wycenom ryzykownych aktywów jest luźna polityka fiskalna.
"Zwłaszcza historyczna zmiana w Niemczech w tym zakresie powinna wspierać wzrost gospodarczy w regionie, tworząc bardziej sprzyjające otoczenie dla polskich spółek. Ponadto, Polska wchodzi w przyspieszoną fazę wydatkowania środków z Funduszu Odbudowy UE (KPO), co powinno dodatkowo pobudzić dynamikę gospodarki, a tym samym wyniki spółek" - napisano w raporcie Santander TFI z 12 stycznia poświęconego podsumowaniu ubiegłego roku i perspektywom na 2026.
Zdaniem zarządzających, powyższe czynniki, w połączeniu z kontynuacją polityki wypłat dywidend, zapewnią inwestorom stabilny strumień gotówki.
Przypominają, że w 2025 r. rynek uwierzył w trwałą poprawę ładu korporacyjnego w spółkach państwowych, a średnia stopa zwrotu dla 12 notowanych na GPW spółek Skarbu Państwa wyniosła +59 proc., znacznie przewyższając szeroki rynek (WIG +47,3 proc.) oraz zdywersyfikowany indeks małych spółek SWIG80TR (+30,3 proc.).
"Przez ostatnie 5 lat wskaźnik Cena/Zysk dla spółek z indeksu SWIG80 był średnio wyższy o 20 proc. w stosunku do analogicznego wskaźnika dla WIG20. Obecnie wskaźnik Cena/Zysk dla obu indeksów jest na zbliżonym poziomie co implikuje relatywnie atrakcyjny poziom wyceny małych spółek" - napisano w raporcie.
"Po znaczącym wzroście wskaźników wyceny spółek Skarbu Państwa w minionym roku, aktualnie preferujemy podmioty z prywatnym akcjonariatem, które cechują się bardziej korzystną relacją potencjalnego zysku do ryzyka. Zakładamy, że kluczowe będzie selektywne podejście skoncentrowane na jakości. Kierujemy naszą uwagę w kierunku małych i średnich spółek, które lepiej odzwierciedlają realia krajowej gospodarki" - dodano.
Zarządzający Santander TFI uważają, że segment sztucznej inteligencji ciągle ma potencjał do napędzania wzrostu zysków spółek i tym samym utrzymywania podwyższonych wycen. Popyt na moc obliczeniową pozostaje strukturalnie silny zarówno w obszarze trenowania modeli, jak i wdrażania generatywnej AI w biznesie.
"Ekosystem AI coraz mocniej będzie wchodził w fazę monetyzacji, co będzie przekładać się na rosnące przychody w chmurze, półprzewodnikach, oprogramowaniu, a także coraz bardziej przenikać do większej liczby branż. Mimo iż sygnałów ostrzegawczych pojawia się coraz więcej, to brakuje jeszcze klasycznych oznak bańki" - napisano w raporcie.
Zdaniem zarządzających, w przeciwieństwie do euforii i ekstremalnych wycen dot-comów z przełomu wieku, obecnie dynamika zysków i przepływy pieniężne nadążają za wycenami.
"Oprócz selektywnej ekspozycji na rynki rozwinięte, nieoczywistym wyborem w zakresie inwestycji w nowoczesne technologie mogą być rynki wschodzące. Rynki takie jak Korea Południowa, Tajwan czy Chiny coraz mocniej korzystają z powszechnej transformacji technologicznej poprzez integrację z globalnymi łańcuchami dostaw w zakresie produkcji półprzewodników, komponentów i infrastruktury" - napisano w raporcie.
"Środek ciężkości został przesunięty od surowców do technologii i konsumpcji, a obecnie wśród największych spółek dominują globalni liderzy technologiczni, tacy jak TSMC, Samsung, Alibaba czy Tencent. Paradoksalnie, pomimo zmiany profilu sektorowego oraz szybszego oczekiwanego wzrostu wyników, dyskonto w wycenie emerging markets wobec indeksu akcji globalnych rozszerzyło się w ostatnich latach. Wymienione argumenty w połączeniu z utrzymującą się słabością dolara powinny sprzyjać dalszemu napływowi kapitału na rynki wschodzące. Ekspozycja na ten segment może być źródłem nie tylko nadwyżkowej stopy zwrotu, ale i dywersyfikacji portfela" - dodano.
Zarządzający Santander TFI zwracają uwagę, że rok 2025 zapisał się na rynkach finansowych jako okres dynamicznych zmian, w którym inwestorzy wielokrotnie przesuwali punkt ciężkości pomiędzy obawami o inflację, politykę pieniężną, sytuację fiskalną oraz czynniki geopolityczne.
Początek roku upłynął pod znakiem podwyższonej niepewności wokół ścieżki stóp procentowych i rozczarowania tempem dezinflacji, szczególnie w USA, gdzie uporczywie silny rynek pracy i wysoka inflacja bazowa skutecznie oddalały perspektywę szybkich obniżek stóp procentowych. W Europie i na rynkach wschodzących dodatkowym źródłem niepokoju pozostawały napięcia fiskalne oraz niestabilność polityczna.
"Wiosna przyniosła wzrost zmienności. Eskalacja napięć handlowych, symbolicznie kulminująca wokół tzw. Liberation Day oraz narastające obawy o konsekwencje fiskalne po obu stronach Atlantyku doprowadziły do gwałtownych ruchów na rynkach i chwilowego odwrotu od ryzyka. Jednocześnie dane makroekonomiczne, zwłaszcza z USA, nie potwierdzały scenariusza twardego lądowania gospodarki, co stopniowo stabilizowało nastroje inwestorów" - napisano.
Druga połowa roku upłynęła już pod znakiem normalizacji: banki centralne rozpoczęły lub jednoznacznie zasygnalizowały cykl luzowania, inflacja stopniowo wygasała, a rynki finansowe wykazały się relatywnie wysoką odpornością na szoki geopolityczne.
"Efektem całego roku była wyraźna dywergencja pomiędzy klasami aktywów oraz regionami. Akcje, szczególnie na rynkach wschodzących i w wybranych krajach regionu CEE, zakończyły rok bardzo solidnie, podczas gdy rynek długu funkcjonował w bardziej wymagającym otoczeniu, nagradzając selektywność i ekspozycję na ryzyko kredytowe" - napisano w raporcie Santander TFI. (PAP Biznes)
pr/ asa/
