Profil:
Comarch SAComarch pozytywnie zaskoczył wynikami za II kw.; znakiem zapytania backlog na II H '15 (opinia)
Wyniki Comarchu za II kw. okazały się istotnie lepsze od oczekiwań, jak i rdr. W ocenie analityków informatyczna grupa pokazała jakościowo dobre rezultaty, a źródła niespodzianki to wyższe przychody i marża brutto na podstawowej działalności. Pewnym źródłem niepewności dla inwestorów może być backlog na drugą połowę 2015 r.
OPINIE ANALITYKÓW
SOBIESŁAW PAJĄK, ANALITYK DM BOŚ:
"Wyniki Comarchu okazały się nie tylko istotnie lepsze rdr, ale także istotnie lepsze od oczekiwań.
Przede wszystkim należy powiedzieć, że nie było w wynikach żadnych pozytywnych zdarzeń jednorazowych. Jeśli już to był negatywny one-off: 1,6 mln zł impermentu na aktywach niematerialnych powstałych w związku z przejęciem Esaprojekt, wiec jakość wyników Comarchu jest dobra.
Są dwa powody, dla których rezultaty Comarchu okazały się lepsze do oczekiwań: po pierwsze blisko 10 proc. wyższe od oczekiwań były przychody grupy. Drugi powód to marża brutto na podstawowej działalności, czyli bez segmentu medycznego i sportu, była lepsza od tego co myśmy zakładali.
Jedyną rzeczą, do której ew. można by się było przyczepić jest cash flow operacyjny, który wyniósł w drugim kwartale -7 mln zł, podczas, gdy w okresie bazowym był na lekkim plusie. Jednak nie jest to coś, czym należałoby się przejmować. Przed rokiem cash flow operacyjny był abnormalnie dobry z uwagi na uwolnienie środków zamrożonych w kapitale obrotowym netto i zarząd wcześniej sygnalizował, że ta sytuacja powinna ulec normalizacji - z tym właśnie mamy do czynienia.
Reasumując, Comarch pokazał dobre wyniki, które są pozytywna niespodzianką. Zapewne rezultaty za II kw. mogą pozytywnie, bądź nawet bardzo pozytywnie przełożyć się na notowania. Na uwadze należy mieć jednak to, że w raporcie Comarch nie podał backlogu na drugą połowę roku, natomiast wcześniej zarząd sygnalizował, że backlog na drugą połowę roku może być niższy rdr. To może sugerować, że wyniki spółki w drugiej połowie roku pogorszą się rdr. Póki nie ma update od spółki na ten temat, to zalecałbym pewną ostrożność w reakcji na rezultaty".
-------------------------------------------------------------------
Poniżej wyniki Comarchu w drugim kwartale 2015 roku oraz ich odniesienie do konsensusu PAP i poprzednich wyników.
Dane w mln zł
| 2Q2015 | wyniki | kons. | różnica | r/r | q/q | YTD2015 | rdr |
| Przychody | 259,1 | 236,0 | 9,8% | 17,3% | 5,2% | 505 | 17,6% |
| EBITDA | 36,5 | 30,2 | 20,8% | 38,8% | 10,6% | 69 | 46,8% |
| EBIT | 25,4 | 16,2 | 57,4% | 94,8% | 34,6% | 44 | 112,9% |
| Zysk netto | 17,0 | 11,5 | 48,2% | 114,3% | -9,7% | 36 | 168,0% |
| marża EBITDA | 14,1% | 12,8% | 1,28 | 2,18 | 0,69 | 13,7% | 2,66 |
| marża EBIT | 9,8% | 6,8% | 2,97 | 3,91 | 2,14 | 8,8% | 6,40 |
| marża netto | 6,6% | 4,9% | 1,70 | 2,97 | -1,08 | 7,1% | 9,53 |
(PAP)
gsu/ asa/