W II kw. '25 rentowności polskich papierów skarbowych powinny zniżkować - PKO BP (opinia)
W II kwartale 2025 r. rentowności 2-letnich polskich obligacji skarbowych spadną do 5,00 proc., 5-letnich do 5,20 proc. i 10-letnich do 5,60 proc. - prognozują ekonomiści PKO BP. Ich zdaniem, w dalszej części roku jest przestrzeń do kontynuacji umiarkowanego trendu spadkowego, szczególnie w przypadku instrumentów o dłuższych terminach wykupu.
"Zakładamy, że pozytywnie na lokalny rynek długu wpłynie kontynuacja procesu dezinflacji otwierająca Radzie Polityki Pieniężnej przestrzeń do obniżek stóp procentowych w II połowie roku oraz poprawa warunków na lokalnym rynku pierwotnym. Pośrednio wyceny krajowych obligacji powinien także wspierać zakładany przez nas spadek rentowności obligacji w Europie" - napisano w raporcie.
Zdaniem ekonomistów, pozytywny wpływ na wyceny polskich obligacji będzie mieć dalszy spadek inflacji w Polsce, wyhamowanie tempa wzrostu płac i mocny złoty.
"W naszej ocenie dynamika wzrostu cen konsumpcyjnych spadnie w pierwszym półroczu poniżej 4,5 proc. przy inflacji bazowej opadającej w okolice 3 proc. Przy jednoczesnej mniejszej presji płacowej nasili się dyskusja na temat obniżek stóp procentowych, które jednak najprawdopodobniej nie wydarzą się przed publikacją projekcji makroekonomicznej banku centralnego przewidzianej na lipiec. Ostrożności członków Rady będą sprzyjać poprawa aktywności gospodarczej, domykająca się luka popytowa i luźna polityka fiskalna" - oceniają ekonomiści.
"Taki scenariusz jest spójny z wypowiedziami przedstawicieli RPP, którzy tonują oczekiwania rynkowe na rychłe i znaczące w skali luzowanie monetarne. W tym kontekście warto zwrócić uwagę, że instrumenty pochodne wyceniają spadek stóp NBP w 2025 r. o ponad 100 pb. poniżej 4,75 proc. dla stopy referencyjnej" - dodają.
Autorzy raportu wskazują, że wysoka podaż obligacji będzie ciążyć notowaniom krajowych papierów i sprzyjać rozszerzaniu się asset swap spreadów, jednak w najbliższych miesiącach sytuacja na rynku pierwotnym powinna zdecydowanie poprawić się w relacji do pierwszych miesięcy roku.
"Szacujemy, że w II kw. Ministerstwo Finansów wyemituje obligacje skarbowe za 81 mld zł (w tym na aukcjach regularnych za 67 mld zł). Dla porównania w pierwszych trzech miesiącach było to 87 mld zł. Od kwietnia do czerwca inwestorzy z tytułu wypłacanych odsetek, a także wykupowanych obligacji skarbowych i papierów posiadających gwarancje Skarbu Państwa otrzymają środki w wysokości 45 mld zł (po odliczeniu portfela NBP)" - napisano.
"Aby sfinansować wszystkie oferty plasowane przez Ministerstwo Finansów w II kw. potrzebny będzie zatem napływ środków w ujęciu netto w łącznej kwocie 22 mld zł, co daje miesięcznie blisko 7 mld zł. Nie powinno to stanowić problemu, zważywszy na fakt, że w ubiegłym roku średni miesięczny przyrost portfeli obligacji skarbowych utrzymywanych przez sektor bankowy wyniósł 8,5 mld zł. Zwraca też uwagę dalszy wzrost wartości portfeli obligacji inwestorów zagranicznych, które w okresie od stycznia do lutego powiększyły się o 13,6 mld PLN. W kolejnych miesiącach napływ kapitału zagranicznego powinien być kontynuowany" - dodano. (PAP Biznes)
pat/ ana/
