BM Pekao rekomenduje "sprzedaj" Bogdankę, cena docelowa akcji 16,22 zł

Analitycy BM Pekao zwracają uwagę, że zapotrzebowanie elektrowni na węgiel energetyczny zmniejszyło się w latach 2015-24 o 25 proc., ponieważ udział energetyki z węgla kamiennego spadł do 41,4 proc. z 50,6 proc. w tym okresie ze względu na wzrost udziału w rynku mocy niskoemisyjnych.

"Nasze szacunki oparte na modelu rynku wytwarzania energii sugerują, że w latach 2025-30 dodanych zostanie 24,3 GW nowych mocy (z czego 7,4 GW CCGT, 4,9 GW morskiej energetyki wiatrowej i 12 GW lądowej energetyki wiatrowej i fotowoltaicznej) – uwzględniono tylko w budownictwie/wysoce zaawansowanych przedbudowlanych projektach CCGT i offshore" - napisano w raporcie.

Dodanie tych mocy przyspieszyłoby negatywne tendencje popytowe na węgiel kamienny, biorąc pod uwagę szacunki analityków BM Pekao dotyczące ceny zmiany.

"Dwa scenariusze dla współczynników obciążenia CCGT na poziomie 33 proc. lub 50 proc. pozwalają oszacować spadek produkcji energii z węgla kamiennego o 47-56 proc. do 2030 r. vs. 2025. Oznaczałoby to spadek popytu na węgiel kamienny z 24,9 mln ton w 2025 r. do 10,4-13,1 mln ton w 2030 r." - napisano.

Prognozuje się, że spadek popytu na węgiel kamienny w latach 2025-26 będzie nadal umiarkowany (ok. 7 proc. spadek w skali roku), ale przyspieszenie spodziewane jest w 2027 r., kiedy planowane jest uruchomienie znaczących nowych elektrowni cieplnych (-17,5/-19,5 proc. r/r), po czym w latach 2029-30 mają nastąpić kolejne spadki o 14 proc. do 20-25 proc. r/r.

"Oczekuje się, że te spodziewane negatywne trendy popytowe będą miały mniejszy wpływ na LW Bogdanka niż na inne polskie kopalnie węgla kamiennego, ponieważ nasze prognozy przewidują spadek produkcji węgla do 2030 r. o zaledwie 15 proc. (do 6,2 mln ton). Nasze prognozy wolumenów są poniżej strategicznych celów spółki na lata 2025-30 wynoszących 8,2 mln ton, ponieważ mamy trudności ze znalezieniem rynku zbytu na dodatkowe wolumeny" - napisali analitycy BM Pekao.

"Takie prognozy wolumenowe skłaniają nas do założenia, że dla utrzymania dodatniej marży EBIT konieczna będzie znacząca restrukturyzacja kosztów. Również nasze prognozy dotyczące nakładów inwestycyjnych są zgodne z planami ilościowymi i są poniżej celów strategicznych spółki. Te prognozy rynkowe i operacyjne skłaniają nas do 30 proc. spadku EBITDA w okresie 2025-27, podczas gdy szacunki wolnych przepływów pieniężnych są ujemne w całym okresie prognozy w latach 2025-31" - dodano.

Depesza jest skrótem raportu BM Pekao sporządzonego w ramach Giełdowego Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego. Jego autorem jest Tomasz Duda. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 26 września, o godzinie 17:01.

W załączniku znajduje się pełna wersja raportu wraz z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)

pr/ asa/