DM BOŚ podniósł wycenę akcji Orlenu do 100 zł, nadal zaleca ich kupno

W dniu wydania raportu kurs akcji Orlenu wynosił 82,75 zł.

Jak podano w raporcie, po kolejnym podwyższeniu prognoz finansowych i docelowej wyceny dla Orlenu jego walory pozostają w gronie preferowanych przez analityków DM BOŚ dużych spółek.

"Jesteśmy pod wrażeniem (pozytywnym) poziomu EBITDA, przepływów pieniężnych i bilansu Orlenu w 2025 roku, które są tak dobre, że dług netto Orlenu na koniec 2025 utrzyma się na poziomie zbliżonym do ubiegłorocznego (pomimo wypłaty 7 mld zł dywidendy w sierpniu). Pozytywnie zaskakuje również poziom generowanej przez Orlen EBITDA w 2025 roku" - napisano w raporcie.

W oparciu o wstępne prognozy za trzeci kwartał analitycy DM BOŚ podwyższyli prognozę skorygowanej całorocznej EBITDA wg LIFO do 42 mld zł (w porównaniu do 38 mld zł konsensusu gromadzonego przez spółkę).

"EBITDA jest w towarzystwie solidnych przepływów pieniężnych, wspieranych dodatnim efektem na kapitale obrotowym netto oraz niższymi niż oczekiwaliśmy nakładami inwestycyjnymi. Wszystko to razem ma odbicie w znaczącym obniżeniu poziomu oczekiwanego długu netto. Ponieważ jesteśmy pozytywnie nastawieni do perspektyw marż rafineryjnych, podwyższamy prognozy wyników działalności rafineryjnej spółki" - napisano w raporcie.

"Na razie oczekujemy ewentualnej łagodnej pozasezonowej normalizacji marż rafineryjnych w IV kw. 2025 roku i zakładamy, że modelowe marże rafineryjne Orlenu utrzymają się powyżej 14 USD za baryłkę. Poza tym spodziewamy się, że w najbliższych tygodniach amerykańskie zapasy paliw służące jako barometr zapasów światowych mogą spaść na niższy poziom (pod wpływem rosnącego importu do krajów, które nie są w stanie kupić paliw od Rosji)" - dodano.

DM BOŚ oczekuje dobrych wyników obrotu gazem w 2026 roku.

"Według naszych szacunków ceny kontraktów na TGE w 2026 roku (będące najlepszym wskaźnikiem hurtowego handlu gazem Orlenu) mają znaczącą premię względem bieżących cen. Szacujemy, że na razie około połowa wolumenu PGNiG została już sprzedana na TGE, a średnia ważona cena gazu ze wszystkich kontraktów zbliża się do 170 zł/MWh na 2026 rok; nawet przy założeniu spadku do 160 zł/ MWh (czego oczekujemy zakładając, że w IV kw. br. ceny gazu utrzymają się na obecnym poziomie) premia nadal będzie imponująca w porównaniu do bieżących cen gazu w miesięcznych kontraktach rzędu 139 zł/MWh (38,2 USD/ MWh)" - napisali analitycy.

"Podtrzymujemy naszą opinię, że rynek przeoczył fakt, że prawie 20 proc. EBITDA Orlenu jest generowane przez regulowaną działalność dystrybucyjną, przed którą rysują się wyjątkowe perspektywy. Wydaje nam się, że inwestorom coraz bardziej podoba się regulowana działalność dystrybucyjna w sektorze energetycznym i podzielamy to nastawienie" - dodali.

Zdaniem ekspertów DM BOŚ, rosnąca dostępność tanich środków z KPO sprawia, że perspektywy dla aktywów regulowanych są wyjątkowe.

"Jeśli potwierdzi się, że ostatnie bardzo dobre notowania Taurona, PGE czy Enei mają jakiś związek z ekspansją działalności dystrybucyjnej, to może należy także oczekiwać pozytywnego zwrotu w podejściu do walorów Orlenu" - napisano w raporcie.

"Bardzo nas interesuje, w jaki sposób Orlen zdecyduje się księgować tanie środki z KPO. Jeśli audytorzy zażądają zdyskontowania pożyczek KPO (ponieważ jest to pożyczka preferencyjna, znacznie korzystniejsza niż inne dostępne na rynku komercyjnym), może to prowadzić do zawyżenia EBITDA (część pożyczek może zostać zaksięgowana jako dotacje w pozostałych przychodach operacyjnych) oraz do obniżenia poziomu skonsolidowanego długu netto (pożyczki z KPO mogą zostać ujęte w bilansie jedynie w części swojej wartości nominalnej)" - dodano.

Analitycy DM BOŚ uważają, że zważywszy na wyjątkowe perspektywy aktywów regulowanych, pogłoski o ewentualnej sprzedaży Energi przez Orlen (motywowanej politycznie) nie mają racjonalnych podstaw.

Depesza jest skrótem raportu DM BOŚ. Jego autorem jest Łukasz Prokopiuk. Pierwsze rozpowszechnienie rekomendacji nastąpiło 16 września, o godzinie 7:45.

W załączniku znajduje się plik z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)

pr/ osz/