DM BOŚ podniósł wycenę akcji Votum do 49,7 zł, zaleca "trzymaj"

W dniu wydania raportu kurs akcji Votum na warszawskiej giełdzie wyniósł 31,50 zł.

W ocenie analityków DM BOŚ, 2024 rok dla Grupy Votum mija pod znakiem rozwoju nowego obszaru dochodzenia roszczeń z wadliwych umów kredytu konsumpcyjnego, który ma szansę stać się nową siłą napędową dla wyników w następnych latach, po ukształtowaniu się pomyślnej dla klientów linii orzeczniczej.

"Pociąga to jednak za sobą wyraźny wzrost kosztów w tym roku wynikający z rozwoju sieci kancelarii terenowych mającego ma na celu zwiększenie zdolności operacyjnej i rozpoznawalności w regionach. Jednocześnie obszar dochodzenia roszczeń z klauzul abuzywnych w umowach walutowych pozostaje „dojną krową” i cały czas generuje solidne przychody w tym roku" - napisano w raporcie.

Analitycy DM BOŚ zwracają uwagę, że rosnąca liczba wyroków II instancji i rozliczonych umów z klientem będzie przekładać się na rosnącą zdolność do wypłat dywidend, których horyzont może się przybliżyć w przypadku zmiany podejścia banków do ugód.

"Mimo istotnej luki wycenowej, ze względu na brak istotnych katalizatorów w najbliższym okresie, podtrzymujemy naszą rekomendację +trzymaj+ dla akcji spółki" - napisano.

Chociaż powódź w południowo-zachodnich województwach jest katastrofą naturalną z potencjalnie dużym wpływem na region, to analitycy nie spodziewają się, żeby jej implikacje były istotne dla działalności Votum, nawet biorąc pod uwagę fakt lokalizacji siedziby grupy we Wrocławiu. Dokumentacja jest prowadzona w formie cyfrowej, a przykład pandemii pokazał, że praca rozproszona w nadzwyczajnych okolicznościach jest łatwa do wprowadzenia. Sama siedziba Votum nie była dotknięta zalaniem podczas przejścia poprzednich fal powodziowych, w tym powodzi „tysiąclecia” z 1997

"Dlatego nie widzimy istotnych zagrożeń ze strony klęski powodziowej dla wyników II półrocza, a same wyniki II kwartału oceniamy neutralnie, co sprawia, że podtrzymujemy również naszą krótkoterminową relatywną rekomendację +neutralnie+ dla spółki" - napisano w raporcie.

Przychody Grupy Votum w II kwartale 2024 roku wyniosły 102 mln zł (+3 proc. r/r) i okazały się wyższe od oczekiwań analityków DM BOŚ.

"Jak można było się spodziewać, II kwartał okazał się przyzwoity dla segmentu dochodzenia roszczeń z tytułu klauzul abuzywnych w umowach kredytowych, którego sprzedaż wyniosła 85 mln zł, a zaraportowana dynamika przychodów (+9 proc. r/r) była trochę mocniejsza od naszych oczekiwań. Jest to główna przyczyna wyższych niż zakładane przychodów. Pozostałe segmenty znalazły się pod presją w II kwartale" - napisali analitycy DM BOŚ.

Po pierwsze segment rehabilitacyjny przyniósł 7,6 mln zł przychodu przy ujemnej dynamice r/r (-14 proc. r/r), co jest wynikiem braku „nadwykonań” usług zakontraktowanych z NFZ, a jeszcze słabiej wypadł segment odszkodowawczy, gdzie sprzedaż wyniosła 8,1 mln zł (-35 proc. r/r) przede wszystkim w związku z malejącą wartością przychodów ze szkód w pojazdach. Rozwój sieci kancelarii prawnych stoi za wzrostem kosztów.

Marża EBITDA Votum w II kwartale wyniosła 30,9 proc. w porównaniu z 38,9 proc. rok wcześniej. EBITDA i wynik operacyjny grupy wyniosły odpowiednio 31,4 mln zł (-19 proc. r/r) i 30,2 mln zł (-20 proc. r/r) i okazały się powyżej oczekiwań.

"Marże są cały czas wysokie, chociaż już wyraźnie poniżej wartości z ubiegłego roku. Tutaj znaczenie mają rosnące koszty operacyjne, które są pochodną rozszerzenia zakresu działalności (strategiczna decyzja o rozwoju sieci kancelarii w Grupie). Dodatkowo pozostałe koszty operacyjne zostały powiększone o 6,8 mln zł ze względu na ujednolicenie wynagrodzenia Votum (zmiana polityki cenowej z korzyścią dla klientów została wprowadzona w ubiegłym roku) dla grupy klientów dochodzących roszczeń od kredytu walutowego, którzy nie zawarli aneksów. W celu zamknięcia sprawy Votum jednostronnie zdecydował o zmianie warunków wynagrodzenia" - napisano w raporcie.

"Nie zakładaliśmy tego rodzaju kosztów w naszej prognozie wyników. W drugim kwartale koszty finansowe netto Grupy wyniosły -0,5 mln zł wobec -0,3 mln zł w II kw. 2023 r. Wpływ odwróceń dyskonta w przychodach finansowych był wyraźnie niższy niż zakładaliśmy. Efektywna stopa podatkowa w II kw. 2024 roku wyniosła 21 proc., lekko powyżej naszych oczekiwań. W rezultacie zysk netto Grupy w wysokości 22,7 mln zł był bliski naszym oczekiwaniom" - dodano.

Depesza jest skrótem raportu DM BOŚ, przygotowanego na zlecenie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie w ramach Giełdowego Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0. Autorem rekomendacji jest Michał Sobolewski. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 17 września, o godzinie 21:30.

W załączniku znajduje się pełna wersja raportu. (PAP Biznes)

pr/