Dostosowanie stóp w VII ze względu na poprawę średniookresowych perspektyw dla inflacji - minutes RPP
Biorąc pod uwagę prognozowany spadek inflacji poniżej górnej granicy celu w najbliższych miesiącach, a także poprawę średniookresowych perspektyw dla inflacji, w lipcu uzasadnione było dostosowanie poziomu stóp procentowych o 25 pb. - podano w opisie dyskusji z lipcowego posiedzenia RPP.
W lipcu Rada Polityki pieniężnej podjęła decyzję o obniżeniu stopy referencyjnej NBP o 0,25 punktu procentowego, tj. do poziomu 5,00 proc.
"Członkowie Rady wskazywali, że zgodnie z dostępnymi prognozami inflacja CPI w najbliższych miesiącach obniży się poniżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP. Biorąc to pod uwagę, a także wobec poprawy średniookresowych perspektyw kształtowania się inflacji, w ocenie większości członków Rady uzasadnione stało się dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP. Członkowie Rady podkreślali przy tym, że dalsze decyzje Rady będą zależne od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Czynnikiem niepewności pozostaje kształt polityki fiskalnej, zmiany presji popytowej i sytuacji na rynku pracy w kolejnych kwartałach oraz poziom administrowanych cen nośników energii" - napisano.
"Źródłem niepewności jest również kształtowanie się inflacji na świecie, w tym ze względu na zmiany polityki handlowej głównych gospodarek. Pojawiła się opinia, że – wobec podwyższonej inflacji, w tym inflacji cen usług, a także wysokiej dynamiki wynagrodzeń i obecnego kształtowania się oczekiwań inflacyjnych – obecny poziom stóp procentowych NBP jest zbyt niski dla zapewnienia trwałego powrotu inflacji do celu w średnim okresie" - dodano.
Jednocześnie pojawiła się opinia, że – wobec podwyższonej inflacji, w tym inflacji cen usług, a także wysokiej dynamiki wynagrodzeń i obecnego kształtowania się oczekiwań inflacyjnych – obecny poziom stóp procentowych NBP jest zbyt niski dla zapewnienia trwałego powrotu inflacji do celu w średnim okresie.
W dokumencie RPP podano, że gdyby ustawa o mrożeniu cen energii w IV kw. br. weszła w życie, wówczas inflacja mogłaby być zgodna z celem inflacyjnym NBP także w IV kw. 2025 r.
Jednocześnie - w ocenie RPP - inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii w najbliższych kwartałach ma być stabilna, ze względu na wysoką dynamikę opłat za wywóz śmieci, zaopatrywanie w zimną wodę i odprowadzanie nieczystości, a także podwyższoną dynamikę cen towarów akcyzowych ze względu na wzrost akcyzy na wyroby tytoniowe i ich substytuty.
"Natomiast w kolejnych latach – według projekcji – inflacja bazowa powinna stopniowo spadać, czemu będzie sprzyjać hamowanie wzrostu wynagrodzeń i ograniczona krajowa presja popytowa, a także umiarkowana dynamika cen importu związana z niską inflacją za granicą. Zdaniem członków Rady scenariusz ten wspiera utrzymująca się podwyższona skłonność gospodarstw domowych do oszczędzania oraz słaba koniunktura w otoczeniu polskiej gospodarki" - napisano.
Niektórzy członkowie Rady podkreślali przy tym, że przez większość horyzontu projekcji krajowa luka popytowa jest ujemna.
Według lipcowej projekcji, dynamika cen konsumpcyjnych w III kw. 2025 r. obniży się poniżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP, a większość członków Rady zaznaczała, że powrót inflacji do poziomu zgodnego z celem NBP nastąpi najprawdopodobniej już w lipcu 2025 r.
Zwracano równocześnie uwagę na wiele czynników niepewności związanych z projekcją, które dotyczą m.in. polityki fiskalnej, presji popytowej i sytuacji na rynku pracy, inflacji na świecie i cen surowców, a także krajowych decyzji administracyjnych oraz regulacji europejskich, w tym ewentualnego wprowadzenia systemu ETS2.
Część członków Rady podkreślała, że w kierunku wyższego wskaźnika CPI oddziałują czynniki regulowane i administrowane, podczas gdy presja popytowa jest ograniczona. Ponadto, zdaniem części członków Rady, ograniczona jest również presja kosztowa, o czym świadczy utrzymująca się ujemna dynamika wskaźnika PPI. Natomiast niektórzy członkowie Rady oceniali, że wciąż relatywnie duża część koszyka konsumpcyjnego wykazuje podwyższoną dynamikę cen.
Na posiedzeniu podkreślano, że czynnikiem proinflacyjnym w krajowej gospodarce pozostaje luźna polityka fiskalna, zwłaszcza wobec braku sygnałów dotyczących jej zacieśnienia.
Niektórzy członkowie Rady wskazywali jednak, że przestrzeń do prowadzenia ekspansywnej polityki fiskalnej może być ograniczona i w związku z tym oczekują oni pewnej poprawy sytuacji fiskalnej w kolejnych latach. Członkowie ci oceniali także, że wydatki publiczne przeznaczone na zakup uzbrojenia za granicą nie zwiększają presji inflacyjnej w krajowej gospodarce. Jednocześnie inni członkowie Rady oceniali, że zwiększone wydatki na obronność realizowane w kraju mogą mieć działanie proinflacyjne.
Argumentowano ponadto, że najnowsze wyniki badań ankietowych przedsiębiorstw sugerują słabnięcie presji płacowej. Część członków Rady podkreślała przy tym konieczność monitorowania dynamiki wynagrodzeń w kontekście presji inflacyjnej (PAP Biznes)
tus/ asa/