Na koniec 2026 r. referencyjna stopa NBP spadnie do 3 proc. - mBank (opinia)
Na koniec 2026 r. referencyjna stopa NBP spadnie do 3 proc. - prognozują ekonomiści mBanku. Głównym argumentem stojącym za taką prognozą jest niska inflacja, która znajdzie się przez większą część roku poniżej celu NBP.
"Nie zmieniamy podejścia w 2026 roku. Nasza prognoza zakłada obniżenie się stopy referencyjnej do 3 proc. na koniec roku, poniżej konsensusu rynkowego (ok. 3,5 proc.) oraz bieżącego forward guidance prezesa (ok. 4 proc.)" - napisano w raporcie.
mBank zakłada, że obniżki stóp procentowych będą w kolejnych miesiącach ostrożne (2x25pb), ale przyspieszą w drugiej połowie roku (3x25pb).
Ekonomiści wskazują, że głównym argumentem za taką prognozą jest prognozowana przez nich niska inflacja.
"Głównym argumentem stojącym za tą liczbą jest niska inflacja, która znajdzie się przez większą część roku poniżej celu, mimo oczekiwanych przez nas obniżek. Zbicie inflacji postępowało będzie głównie globalnie, choć widzimy duże pole do postępu na niwie inflacji usług" - napisano.
"Brak wyraźnego spadku inflacji bazowej to efekty zmian cen administrowanych oraz towarów podlegających wymianie międzynarodowej (to poza kontrolą RPP). Wciąż jednak przy 3 proc. inflacji bazowej jej wkład w inflację CPI nie przekroczy 1,7 pkt. proc." - dodano.
Autorzy raportu zaznaczają, że wzrost wynagrodzeń systematycznie zaskakuje po niższej stronie.
"Osobno warto potraktować wzrost wynagrodzeń, gdyż jest to czynnik wymieniany przez RPP zwykle niejako obok inflacji. Wzrost ten systematycznie zaskakuje niższymi wartościami, a wśród zaskoczonych są między innymi analitycy NBP" - napisano.
"Na tym polu także nie widać specjalnie przyczyn, dla których proces ten nie byłby kontynuowany w kolejnych kwartałach (niższy wzrost płacy minimalnej, symboliczne podwyżki w sektorze budżetowym, słabnące apetyty przedsiębiorstw na większe podwyżki płac). (Czasowe) ożywienie inwestycyjne to za mało, aby zaburzyć trajektorię spadkową" - dodano.
W ocenie ekonomistów mBanku, problemem dla Rady Polityki Pieniężnej nie powinna być ani polityka fiskalna, ani kurs walutowy.
"W kontekście tej pierwszej, historia z ostatnich miesięcy pokazała dobitnie, iż możliwa jest względnie szybka dezinflacja z deficytem przekraczającym 6 proc. PKB. Podkreśla to, że nie tylko wielkość deficytu ma znaczenie, ale również jego struktura" - napisano w raporcie.
"Jeśli chodzi o kurs walutowy nie sądzimy, by antycypowana przez nas umiarkowana deprecjacja złotego do euro była czymś, co może zachwiać decyzjami członków RPP (kluczowy dla przefiltrowania dezinflacji globalnej jest kurs USD/PLN, nie EUR/PLN)" - dodano.
W ocenie ekonomistów mBanku, obecna komunikacja ze strony NBP jest konserwatywna.
"Czy stopy realne powinny pozostać wysokie, jak dziś komunikuje prezes NBP? W naszej ocenie to konserwatywne podejście – istnieje kilka argumentów przemawiających za niższymi wartościami. Po pierwsze potencjalne tempo wzrostu gospodarczego maleje – jeszcze 2-3 lata temu większość organizacji wskazywała wyniki przekraczające 3 proc. rocznie, dziś już w opracowaniach NBP jesteśmy poniżej tego poziomu na koniec 2027 r." - napisano.
"Dzieje się tak np. za sprawą coraz słabszej sytuacji demograficznej. Po drugie – spada realna stopa procentowa w strefie euro oraz globalnie. Zarówno Fed i EBC – luzują albo już mocno poluzowały swoją politykę, a inflacja dalej jest w granicach celów. Takie otoczenie sprawia, że Polska może pozwolić sobie na niższe stopy bez obawy o nadmierną deprecjację kursu walutowego. Po trzecie – trudno znaleźć przesłanki ostrożnościowe, które przemawiałyby za chłodzeniem aktywności kredytowej. Współczynnik kredytu do PKB czy do depozytów jest bardzo niski" - dodano. (PAP Biznes)
pat/ osz/
