Polityka pieniężna w Polsce zmaga się z poważnym problemem komunikacyjnym - CA (wywiad)

"Polityka pieniężna w Polsce zmaga się z poważnym problemem komunikacyjnym. Od lipca komunikacja Rady z otoczeniem jest nieczytelna i efekt jest taki, że w zasadzie od paru miesięcy poruszamy się w obszarze podwyższonej niepewności, jeżeli chodzi o kolejne decyzje. Radzie od lipca nie udaje się komunikować perspektyw stóp procentowych tak, aby odzwierciedlało to stanowisko większości jej członków" - powiedział PAP Biznes Borowski.

"Przed listopadowym posiedzeniem jeden z członków RPP, Ludwik Kotecki, powiedział, że stopy do końca roku już nie spadną i miało to charakter dość twardej zapowiedzi. Oznacza to, że członek Rady, który uczestniczy co miesiąc w dyskusjach, zarysował najbardziej – w jego ocenie – prawdopodobny scenariusz, i ten scenariusz nie zmaterializował się. A przecież ma on znacznie większą wiedzę niż rynek na temat tego, jak wygląda przebieg posiedzeń. To pokazuje, jak duży jest problem komunikacji Rady z otoczeniem" - dodał.

Jak zaznacza ekonomista, w takiej sytuacji prognozowanie kolejnych decyzji Rady jest obarczone większą niż zwykle niepewnością.

"Bez wątpienia ważne dla prognoz są wyniki ostatniej projekcji inflacji, a ona pokazuje inflację w celu – na poziomie 2,5 proc. – w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej, przy niezmienionych stopach procentowych. A skoro tak, to w zasadzie nie ma mocnych argumentów za obniżaniem stóp procentowych" - ocenił Borowski.

"Chyba, że członkowie Rady uważają, że projekcja nie odzwierciedla najbardziej prawdopodobnego scenariusza, a takich głosów nie słychać" - dodał.

Biorąc pod uwagę wyniki projekcji NBP, główny ekonomista Credit Agricole BP zakłada, że nie ma istotnej przestrzeni do dalszego spadku stóp procentowych w Polsce.

"Zakładam, że docelowo poziom dla referencyjnej stopy procentowej to 4,0 proc. Możemy zatem zobaczyć jeszcze jedno, niewielkie cięcie stóp, ale to, kiedy ono nastąpi, będzie w dużej mierze zależał od trajektorii przyszłej inflacji" - powiedział PAP Biznes ekonomista.

"Nasza najnowsza prognoza przewiduje dołek CPI w lutym na poziomie 2,2 proc. rdr. Znając ten wynik i mając na stole kolejną projekcję, w marcu Rada może zdecydować się na ruch. Ryzyko dla powyższego scenariusza jest jednak przechylone w kierunku niższych stóp procentowych" - dodał.

W ocenie Borowskiego, argumentem do ostrożnego podejście w polityce monetarnej jest również prognozowana trajektoria inflacji, która na koniec przyszłego roku może wzrosnąć do ok. 3,5 proc. rdr.

"Jest jeszcze jeden, mocny argument na rzecz ostrożnego podejścia w polityce pieniężnej. Nasza prognoza, która uwzględnia już inflacyjną niespodziankę w październiku – a w szczególności znacząco niższą dynamikę cen żywności – przewiduje, że inflacja w IV kw. 2026 r. wzrośnie w okolice 3,5 proc., częściowo ze względu na efekt bazy" - wskazał ekonomista.

"Jeżeli w prognozach Rada zobaczy taką trajektorię inflacji na koniec przyszłego roku, może być znacznie ostrożniejsza z luzowaniem polityki pieniężnej" - dodał.

Podczas listopadowego posiedzenia Rada Polityki Pieniężnej obniżyła wszystkie stopy procentowe NBP o 25 pb., w tym referencyjną do 4,25 proc.

W listopadzie NBP przedstawił ponadto najnowszą projekcję inflacji. Centralna ścieżka projekcji zakłada, że inflacja CPI w 2026 r. będzie kształtowała się na poziomie odpowiednio: 2,9 proc. w I kw., 3,2 proc. w II kw. oraz 2,9 proc. w III-IV kw. Z kolei 2027 r. inflacja CPI ma wynieść odpowiednio: 2,6 proc. w I kw., 2,5 proc. w II kw., 2,4 proc. w III kw. oraz 2,3 proc. w IV kw.

Patrycja Sikora (PAP Biznes)

pat/ ana/