RPP w październiku dokonała "hawkish cut", niewykluczony brak zmian stóp do końca '25 (opinia)
Październikową obniżkę stóp proc., co do której obserwatorzy byli wyjątkowo podzieleni, można określić jako "hawkish cut", a końca roku niewykluczona, choć nie przesądzona, jest już dalsza stabilizacja kosztu pieniądza, ze względu na brak znaczących czynników zmieniających perspektywy makro - oceniają ekonomiści.
MONIKA KURTEK, BANK POCZTOWY (email)
"Oczekiwania rynkowe co do dzisiejszej decyzji były podzielone: połowa analityków spodziewała się obniżki stóp o 25 pb., a połowa że stanie się to za miesiąc. Rada zdecydowała się na ten krok dzisiaj ponieważ miała szereg argumentów i w zasadzie za miesiąc sytuacja pod tym względem się nie zmieni.
Po pierwsze niższa od prognoz i od dynamiki lipcowej okazała się sierpniowa dynamika przeciętnego wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw, po drugie niższa od oczekiwań okazała się wrześniowa inflacja, i wreszcie po trzecie przedłużone zostało do końca br. mrożenie cen energii dla gospodarstw domowych. W świetle tego ostatniego już dziś wiadomo, że w listopadowej projekcji NBP skorygowana zostanie wyraźnie w dół prognoza inflacji w czwartym kwartale br., a zatem i na nią de facto RPP nie musiała czekać. Jak napisano w komunikacie, to właśnie poprawa perspektyw inflacji w najbliższym czasie uzasadniła kolejne dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP.
Dzisiejsza decyzja RPP obniżająca stopy procentowe z dużym prawdopodobieństwem oznacza, że nie zobaczymy obniżki stóp w listopadzie i że do końca br. stopy mogą już pozostać na obecnych poziomach. RPP będzie kontynuować cięcia, ale dopiero w przyszłym roku".
BANK MILLENNIUM (email)
"Za obniżką już w październiku przemawiały dane makroekonomiczne oraz informacje napływające w ostatnich tygodniach. W szczególności dane inflacyjne sugerują, że inflacja bazowa w III kw. 2025 może być nieco niższa niż zakładano w lipcowej projekcji, podobnie jak dynamika płac. Dane o wynagrodzeniach w sektorze przedsiębiorstw wskazują na coraz niższą dynamikę, a w niektórych branżach wzrost płac jest już wolniejszy od średniej wieloletniej.
Dodatkowo, oczekiwania inflacyjne konsumentów pozostają stabilne, a rząd zdecydował się na zamrożenie cen energii elektrycznej dla gospodarstw domowych w IV kw. 2025. Przypomnijmy, że we wrześniu prezes NBP wskazywał, iż przedłużenie zamrożenia cen będzie istotnym argumentem przemawiającym za możliwością dalszego luzowania polityki pieniężnej. Wszystkie te czynniki sugerują, że nie było potrzeby czekać na nową projekcję makroekonomiczną.
Niemniej cięcie stóp w październiku zwiększa prawdopodobieństwo jeszcze jednego ruchu o 25 pb. w tym roku. Nie jest to jednak nasz scenariusz bazowy, ponieważ RPP może chcieć poczekać na ostateczne decyzje dotyczące wysokości rachunków za energię elektryczną, które najprawdopodobniej poznamy dopiero po grudniowym posiedzeniu Rady.
Co więcej, od stycznia 2026 r., a następnie od marca, wejdą w życie nowe stawki akcyzy na alkohol i wyroby tytoniowe. Członkowie Rady mogą chcieć ocenić, czy te zmiany wpłyną na oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych. Wspomniane czynniki niepewności z dużym prawdopodobieństwem zostaną podkreślone przez prezesa NBP podczas jutrzejszej konferencji. Dlatego uważamy, że dzisiejszą decyzję można określić jako „hawkish cut”".
RAFAŁ BENECKI, ADAM ANTONIAK, ING (email)
"Chociaż RPP unika określania swoich działań jako cykl obniżek stóp, zdecydowała się na ich obniżenie na trzecim posiedzeniu z rzędu. (...) Prawdopodobnie Rada oceniła, że wymieniane wcześniej ryzyka inflacyjne straciły nieco na sile. Mrożenie cen energii elektrycznej dla gospodarstw domowych zostało wydłużone na IV kw. 2025, tempo wzrostu płac spowolniło w sierpniu, a bazujący głównie na konsumpcji wzrost gospodarczy oraz luźna polityka fiskalna nie przeszkadzają spadkowi inflacji, która we wrześniu okazała się niższa od oczekiwań.
Obniżka stóp procentowych w październiku może budować oczekiwania, że RPP zdecyduje się na podobny ruch w listopadzie. Zwłaszcza, że najnowsza listopadowa projekcja makroekonomiczna powinna wskazywać na stabilizację inflacji CPI w okolicach celu banku centralnego w najbliższych kwartałach, a ścieżka przyszłej inflacji prawdopodobnie będzie niższa niż w lipcowej projekcji.
Więcej dowiemy się z czwartkowej konferencji prezesa NBP. Komunikat mówi, że nastąpiła poprawa perspektyw inflacji, ale jedynie „w najbliższym czasie”, co sugeruje, że prezes może być ostrożny w deklaracjach dotyczących przyszłych decyzji".
------------
Rada Polityki Pieniężnej 8 października obniżyła wszystkie stopy procentowe NBP o 25 pb., w tym referencyjną do 4,50 proc. Była to czwarta obniżka stóp w bieżącym roku od maja, po łącznych wcześniejszych cięciach o 100 pb. (we wrześniu -25 pb., w lipcu -25 pb., w maju -50 pb.).
RPP podała, że biorąc pod uwagę poprawę perspektyw inflacji w najbliższym czasie uzasadnione stało się ponowne dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP. Rada wskazała na stopniowe obniżanie się dynamiki płac w przedsiębiorstwach.
Rynek kontraktów FRA przed decyzją RPP wyceniał do końca roku dwie obniżki stóp proc. po 25 pb. każda. Odnośnie październikowej decyzji analitycy w konsensusach rynkowych byli niemal równo podzieleni co do pozostawienia stóp na niezmienionym poziomie (referencyjna 4,75 proc) i cięcia o 25 pb. (4,50 proc).
W czwartek, 9 października o godz. 15.00 odbędzie się konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego. (PAP Biznes)
tus/ asa/
