TYDZIEŃ W KRAJU: Decyzja RPP, PMI, szczegóły PKB za III kw., Sejm o budżecie
Kluczowym wydarzeniem tygodnia będzie w środę decyzja RPP ws. poziomu stóp proc., a tradycyjnie dzień później prezes NBP przedstawi jej uzasadnienie. Z danych makro napłyną szczegóły odczytu PKB za III kw., a także indeks PMI z przemysłu. Sejm będzie kontynuować prace nad projektem budżetu państwa na 2026 r.
W pierwszym tygodniu grudnia uwaga inwestorów skierowana będzie głównie na środową decyzję Rady Polityki Pieniężnej ws. wysokości stóp procentowych. Dzień później tradycyjnie prezes NBP Adam Glapiński przedstawi jej uzasadnienie.
W ubiegłym tygodniu wyraźnie w dół zaskoczyły odczyty CPI za listopad i dynamiki wynagrodzeń za październik. Wg odczytu flash wskaźnik CPI wyniósł w listopadzie 2,4 proc. rdr vs konsensus 2,6 proc. Największym in plus zaskoczeniem w listopadzie była inflacja bazowa - rynek szacuje, że wskaźnik bez uwzględniania żywności i energii spadł do 2,6-2,7 proc. rdr z 3,0 proc. Byłby to najniższy odczyt od 2019 r. Z kolei dynamika płac w październiku spowolniła do 6,6 proc. z 7,5 proc. miesiąc wcześniej.
Komentujący dane ekonomiści zgodnie wskazywali, że ich wydźwięk utorował RPP drogę do piątej z rzędu i szóstej w bieżącym roku obniżki kosztu pieniądza w Polsce (o 25 pb.). Oznaczałoby to spadek stopy referencyjnej NBP do 4,0 proc. oraz łączną skalę luzowania monetarnego w bieżącym roku o 175 pb.
Prezes NBP A. Glapiński na początku listopada wskazywał, że gdyby inflacja była ustabilizowana na poziomie 2,5 proc. w dłuższym okresie, to stopy na poziomie 4 proc. nie byłyby wysokie. Dodał, że dalsze działania RPP zależą od danych, a ewentualna kolejna obniżka stóp możliwa jest zarówno w grudniu, jak i za pół roku.
"Oprócz słabszych od oczekiwań danych o inflacji, ostatnie wiadomości dotyczące wynagrodzeń – kluczowego obszaru zainteresowania NBP – również były gołębie (...). Biorąc pod uwagę słabe dane dotyczące CPI i wynagrodzeń, prognozujemy obniżkę stóp procentowych o 25 pb do 4,00 proc. w przyszłym tygodniu" - oceniają ekonomiści Goldman Sachs.
"Zdecydowanie głębszy od oczekiwań spadek inflacji CPI i pozytywna niespodzianka w inflacji bazowej mogą naszym zdaniem skłonić Radę do przesunięcia oczekiwanego kolejnego dostosowania stóp procentowych na posiedzenie w grudniu. Dzisiejsze dane utwierdzają nas w przekonaniu, że inflacja zakotwiczy się w 2026 w okolicach celu (2,5 proc. rdr)" - komentowali dane o inflacji za XI ekonomiści PKO BP.
Z danych makro, w poniedziałek podany zostanie odczyt indeksu PMI z polskiego przemysłu za listopad (od lipca znajduje się w trendzie wzrostowym i zbliża się do granicy 50 pkt., obrazującej rozwój w sektorze), a także szczegóły struktury dynamiki PKB za III kw. Wg wstępnego odczytu wyniosła ona 3,7 proc. dr i 0,8 proc. kdk.
"Szacujemy, że stał za tym przyspieszający, ponad 4-proc. wzrost konsumpcji prywatnej i powracający na plus wzrost inwestycji, rzędu 3 proc. rdr. Dane o bilansie płatniczym i cenach w handlu zagranicznym sugerują, że pozytywną niespodziankę mógł też sprawić w III kwartale eksport netto" - oceniają ekonomiści Santandera.
"Wzrost oczekiwań na obniżki stóp po publikacji danych o inflacji pchnął EUR/PLN w górę do niemal 4,24 w końcówce tygodnia. Po weekendzie zakładamy stabilizację kursu w pobliżu 4,24, do czego przyczyni się zapewne obniżka stóp w środę i raczej gołębi ton konferencji prezesa NBP dzień później. (...) Wycena rynkowa przesunęła się w stronę antycypowania zejścia stopy referencyjnej poniżej 3,5 proc. 2026 r. Jeżeli decyzja RPP i konferencja A. Glapińskiego nie zaskoczą jastrzębim sygnałem, krzywe powinny się utrzymać na tych poziomach w kolejnym tygodniu" - dodali.
Od środy do piątku obradować będzie Sejm. W planach obrad jest II czytanie projektu budżetu państwa na 2026 r. z planowanym deficytem maks. 271,7 mld zł. wobec przewidywanego deficytu w bieżącym roku blisko 289 mld zł.
Na warszawskiej GPW na początku tygodnia uwagę zwrócą wyniki spółek: Asseco Poland, PCF i GTC.
-------------------------------
Kalendarium planowych wydarzeń na krajowym rynku finansowym w tygodniu 1-5 grudnia.
PONIEDZIAŁEK, 1 GRUDNIA
Wyniki: GTC, PCF, Asseco Poland
XXI Kongres Consumer Finance w Warszawie
9.00 - PMI przemyśle za XI
10.00 - GUS - wstępny szacunek produktu krajowego brutto w 3 III kw. 2025 r.
WTOREK, 2 GRUDNIA
Kongres Bankowości Detalicznej w Warszawie
11.00 - OECD Economic Outlook - prognozy dla Polski
ŚRODA, 3 GRUDNIA
W godzinach popołudniowych - decyzja RPP ws. poziomu stóp procentowych
Sejm - I dzień
10.30 - spotkanie online z zarządem Grupy Klepsydra po III kw. 2025
CZWARTEK, 4 GRUDNIA
Sejm - II dzień
Kongres Ekonomistów Polskich (Poznań) - I dzień
15.00 - konferencja prezesa NBP (godzina zwyczajowa)
15:00 - Sejm - Komisja Odpowiedzialności Konstytucyjnej, kolejne przesłuchania świadków ws. wstępnego wniosku o pociągnięcie do odpowiedzialności przed Trybunałem Stanu prezesa NBP A. Glapińskiego
PIĄTEK, 5 GRUDNIA
Kongres Ekonomistów Polskich (Poznań) - II dzień
Sejm - III dzień
14.00 - NBP - minutes RPP z X, aktywa rezerwowe za X
15.00 - BGK - podaż na przetarg sprzedaży obligacji na FPC w dn. 9 XII
(PAP Biznes)
tus/
