Z 1,5 mld zł pozyskanego od początku '25 korporacyjnego długu 80 proc. przypadło na deweloperów - Obligacje .pl

"Właściwie problem z obligacjami korporacyjnymi jest ten sam od lat, po prostu pojawia się w różnym natężeniu. A chodzi o niewielką możliwość dywersyfikacji portfela. Ktoś, kto chciałby rozpocząć budowę portfela z początkiem 2025 r. praktycznie skazany był na obligacje deweloperów, które stanowiły 80 proc. oferty na rynku pierwotnym" - napisał analityk portalu Obligacje pl, Emil Szweda.

"Nieco lepsze proporcje przyjęła tegoroczna oferta dla inwestorów indywidualnych, ale tylko dlatego, że przeprowadzono jak dotąd ledwie dwie emisje prospektowe. W obydwu wypadkach zanotowano potężną nadsubskrypcję. W przypadku obligacji Victorii Dom inwestorzy otrzymali mniej niż co trzecią zamówioną obligację, w przypadku Kruka mniej niż co czwartą" - dodał.

Jak wskazał, kolejną emisję publiczną przeprowadzi ponownie deweloper - Cavatina Holding. W jego ocenie jedyna różnica polega na tym, że Cavatina jest deweloperem komercyjnym, który zwraca działalność w stronę mieszkaniówki.

"Trudno jednak uznać emisję Cavatiny za powiew świeżości - emituje obligacje regularnie od pięciu lat, najczęściej stawiając na inwestorów indywidualnych właśnie. Również w lutym po czterech latach od ostatniej emisji przypomni o sobie Legimi, oferujący abonamenty na e-booki i audiobooki. Jednak nawet Legimi nie jest firmą nową na rynku obligacji nową, choć wcześniej inwestorzy indywidualni poznali ją jako firmę dopiero rozwijającą skrzydła. Prawdziwie nowych emitentów, których papiery wzbogaciłyby portfel dłużny, w tym roku inwestorzy indywidualni mogą nie poznać w tym roku wcale" - napisał Szweda.

"Póki co, ważnymi prospektami dysponuje ośmiu emitentów i żaden z nich nie wziął rozbratu z rynkiem dłuższego niż kilka miesięcy. Po części nie jest to aż tak zła sytuacja. Na rynku obligacji liczy się reputacja i zaufanie, długoterminowa relacja z inwestorami. Nowi emitenci zwykle przyjmowani są z pewną rezerwą, którą przełamuje się w jeden wypróbowany sposób - oferując wyższe niż inni oprocentowanie. Od dawna jednak już nikt nie przepłacił za obligacje" - dodał.

Analityk ocenia, że większe szanse na wzbogacenie portfela o nowych emitentów mają zwykle inwestorzy instytucjonalni, którzy jako pierwsi weryfikują zdolności kredytowe kandydatów do emisji obligacji.

W tym tygodniu emisję wartą 150 mln zł uplasował deweloper komercyjny 7R. Wyszedł na rynek z propozycją uplasowania papierów na 100 mln zł, ale skala popytu okazała się przekonującym argumentem za powiększeniem oferty.

"Resort finansów także od czasu do czasu korzysta z możliwości podniesienia wartości emisji kierowanych do inwestorów indywidualnych, ale w styczniu nie było to konieczne. Według naszych szacunków w styczniu Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje oszczędnościowe za 6,3 mld zł, wobec 5,0 mld zł w grudniu i 5,8 mld zł przed rokiem. To mniej więcej tyle, ile MF musi sprzedawać tych obligacji miesięcznie, by zrealizować plan zapisany w ustawie budżetowej" - napisał Szweda.

"Gorzej, że inwestorzy najchętniej kupują obligacje 12-miesięczne (2,2 mld zł), choć chętni znajdują się także na trzylatki (1,9 mld zł). Choć dłuższe papiery też można uznać za atrakcyjne pod względem oprocentowania i warunków jego naliczania w kolejnych latach (inflacja plus marża), to te zachęty niweluje jedna wada - wysoki koszt przedterminowego umorzenia" - dodał.

Według analityka jest szansa, że inwestorzy jeszcze zwiększą zakupy, bo średnie stopy zwrotu funduszy korporacyjnych spadły właśnie poniżej 7 proc. i niewiele wskazuje na to, by wkrótce odbiły.

W jego ocenie zaletą funduszy w oczach inwestorów jest możliwość zakupu zdywersyfikowanego portfela obligacji „od ręki".

Tygodniowe kalendarium wydarzeń 10-16 lutego

Poniedziałek, 10 lutego

Domesta (DST1126) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Kruk (KRU0226) - ustalenie praw do odsetek.

MCI Capital ASI (MCI0227) - ustalenie praw do odsetek.

WB Electronics (WBE1126) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Wtorek, 11 lutego

MLP Group (MLP0225) - ustalenie praw do odsetek.

Pekao Bank Hipoteczny (PEOH304) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Środa, 12 lutego

BBI Development (BBI0225) - planowany dzień ostatniego notowania.

Best (BS10228) - ustalenie praw do odsetek.

Develia (DVL0528) - ustalenie praw do odsetek.

Kredyt Inkaso (KRI1128) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Kruk (KR10228) - ustalenie praw do odsetek; (KRU0827) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

PCC Rokita (PCR0527) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

PragmaGO (PRF0525) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Ronson Development (RON0827) - ustalenie praw do odsetek.

Czwartek, 13 lutego

AB (ABE0227) - ustalenie praw do odsetek.

Arche (ACH0826) - ustalenie praw do odsetek.

Dekpol (DKP0225) - wypłata odsetek i dzień wykupu.

i2 Development (I2D0225) - wypłata odsetek i dzień wykupu.

Piątek, 14 lutego

BBI Development (BBI0225) - ustalenie praw do odsetek.

Echo Investment (ECH0226) - ustalenie praw do odsetek.

Europejski Bank Inwestycyjny (EIB0227) - ustalenie praw do odsetek.

Indos (INS0228) - ustalenie praw do odsetek.

Olivia Fin (OBC0526) - ustalenie praw do odsetek.

Pekao Bank Hipoteczny (PEOH302) - ustalenie praw do odsetek.

Sobota, 15 lutego

Best (BS10228) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Europejski Bank Inwestycyjny (EIB0227) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

MCI Capital ASI (MCI1126) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Ronson Development (RON0827) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Niedziela, 16 lutego

Anwim (ANW1126) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.

Pekao Bank Hipoteczny (PEOH306) - wypłata odsetek i początek nowego okresu odsetkowego.(PAP Biznes)

mcb/ osz/