Trigon podniósł cenę docelową akcji Dadelo do 27,5 zł, rekomenduje "kupuj"

W dniu wydania raportu kurs akcji Dadelo wyniósł 21,8 zł.

Wyniki sprzedażowe Dadelo w pierwszej połowie 2024 roku (przychody +59 proc. rdr) wpisują się w kluczowy strategiczny cel z punktu widzenia budowy wartości Dadelo, jakim jest przeskalowanie biznesu.

"W tym roku widzimy przestrzeń do wzrostu przychodów do 290 mln zł (+51 proc. r/r), a CAGR przychodów w 2023-26 szacujemy na 38 proc. W kolejnych kwartałach widzimy przestrzeń do poprawy warunków zakupowych i poszerzanie przewag rynkowych względem kanału tradycyjnego, który traci udziały w rynku. Po zakładanym w tym roku skokowym wzroście rentowości EBIT do 4,9 proc., w latach 2025-26 oczekujemy przejściowego spadku do 4,4-4,5 proc. za sprawą większych inwestycji w ceny, co obniży poziom marży brutto oraz szybszego rozwoju sieci sklepów stacjonarnych, których dojrzewanie osłabi pozytywny efekt dźwigni operacyjnej" - napisano w raporcie.

5-letni CAGR rynku rowerowego w Polsce Trigon DM szacuje na 9 proc., czyli znacznie powyżej prognozowanego średniorocznego wzrostu PKB w tym okresie. Jednocześnie udział Dadelo w rynku wzrośnie ich zdaniem z poniżej 2 proc. w 2020 do 6 proc. w 2024 oraz do 10 proc. w pespektywie 3 najbliższych lat. Tym samym wysoki profil wzrostu spółki ogranicza użyteczność oceny fundamentów spółki przez pryzmat mnożników rynkowych.

"Konsolidacja rynku postępuje szybciej niż zakładaliśmy dotychczas. Identyfikujemy dwa główne obszary przepływu klientów na rynku rowerów, części i akcesoriów w Polsce. Pierwszy związany jest z obniżającym się znaczeniem kanału tradycyjnego, którego oferta jest bardzo ograniczona względem Dadelo (obecnie ponad 50 tys. SKUs z dostawą na kolejny dzień oraz ponad 10tys. SKUs w sklepach stacjonarnych) i jednocześnie cenowo mniej konkurencyjna. W konsekwencji oczekujemy dalszego spadku liczby sklepów stacjonarnych specjalizujących się w asortymencie rowerowym, których w Polsce jest obecnie ~2000" - napisano w raporcie.

Drugim czynnikiem przepływu klientów są zmiany w segmencie e-commerce, gdzie pomimo dynamicznego wzrostu rynku nie widać pojawiania się nowych graczy zarządzających platformami specjalizującymi się w tym asortymencie poza drobnymi wyjątkami (m.in. Sportano).

"Przewagą Dadelo względem innych specjalistycznych esklepów oprócz szerokości oferty oraz logistyki jest także bezpłatny koszt dostawy bez względu na wartość zamówienia. Globalny rynek rowerowy wciąż mierzy się z „czyszczeniem” nadmiernego zatowarowania w otoczeniu normalizacji popytu w całym łańcuchu, poprawa nastrojów oczekiwana w 2025. Począwszy od producentów komponentów (m.in. Shimano, KMC), sourcujących się u nich producentów rowerów po hurtownie i sklepy (m.in. Bike24) żywy pozostaje temat dalszej poprawy rotacji zapasów w branży, co z racji słabszego popytu, może przełożyć się na dalszą erozję rentowności branży w 2024" - napisano w raporcie.

Depesza jest skrótem raportu Trigon DM, który został przygotowany w ramach Giełdowego Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego. Jego autorem jest Grzegorz Kujawski. Pierwsze rozpowszechnienie nastąpiło 4 lipca, o godzinie 8:05.

W załączniku znajduje się pełna wersja raportu wraz z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi. (PAP Biznes)

pr/ osz/