Należy oczekiwać kontynuacji „cyklu dostosowań” stóp, bez tego realna stopa wzrośnie (opinia)
Bez dalszych obniżek stóp proc. NBP realna stopa wzrośnie, co oznacza zacieśnienie polityki pieniężnej, należy więc oczekiwać kontynuacji „cyklu dostosowań” stóp - oceniają ekonomiści. Przy średniej inflacji w IV kw. poniżej prognozy NBP z lipca (3,6 proc. rdr) są spore szanse na kolejne -25 pb. w listopadzie.
RAFAŁ BENECKI, GŁÓWNY EKONOMISTA ING BŚ (EMAIL)
"Kluczowym argumentem za cięciem był wakacyjny spadek inflacji do 2,8 proc., tj. w okolice celu NBP. Na razie Rada Polityki Pieniężnej goni spadającą inflację obniżkami stóp, ale realne są wciąż wysokie. Obecnie obniżki mają na celu uniknąć zacieśnienia polityki.
Na jutrzejszej konferencji prawdopodobnie dowiemy się, że luźna polityka fiskalna wymaga bardziej restrykcyjnej polityki pieniężnej. Konsekwencje? Prawdopodobna pauza w obniżkach stóp w październiku i późniejsze osiągnięcie stopy docelowej, lub wyższy jej poziom. Ogólna wymowa wrześniowego komunikatu Rady Polityki Pieniężnej brzmi mniej gołębio niż w lipcu.
W paragrafie mówiącym o przyszłych decyzjach, RPP wprost wskazuje na "ożywienie popytu konsumpcyjnego" i "podwyższoną dynamikę płac" jako czynniki ryzyka dla inflacji. W lipcu mówiła ogólnie, że monitoruje "zmiany presji popytowej" oraz "sytuację na rynku pracy". W innym fragmencie lipcowego komunikatu odnotowano, że „dynamika wynagrodzeń w gospodarce narodowej obniżyła się”, podczas gdy obecnie wskazuje się, że „pozostaje podwyższona”.
Nasze modele nadal pokazują, że inflacja utrzyma się blisko celu w kolejnych kwartałach, a sytuacja międzynarodowa sprzyja jej niskim poziomom. Bez dalszych obniżek realna stopa procentowa wzrośnie, co oznacza zacieśnienie polityki pieniężnej. Czekamy na kontynuację „cyklu dostosowań” stóp. Więcej dowiemy się jutro z konferencji prezesa".
MONIKA KURTEK, GŁÓWNA EKONOMISTKA BANKU POCZTOWEGO (EMAIL)
"Nadal jednak w komunikacie mowa jest o dostosowaniu poziomu stóp, a nie ich cyklu obniżek. Do cięcia skłoniła Radę, jak wynika z uzasadnienia decyzji, przede wszystkim hamująca inflacja, która znajduje się już blisko środka celu NBP oraz szacowane wyhamowanie inflacji bazowej.
Dane z rynku pracy, które zostały opublikowane w ostatnich miesiącach, a które nie wskazują, aby były zagrożeniem dla inflacji, zostały przez RPP „wyjęte” z czynników ryzyka, poza dynamiką płac. Tej ostatniej zapewne Rada wciąż będzie się ostrożnie przyglądać. Do innych czynników i źródeł niepewności zaliczono politykę fiskalną, wzrost popytu konsumpcyjnego, ceny energii dla gospodarstw domowych (ich zamrożenie obowiązuje do końca września br.) oraz kształtowanie się inflacji na świecie.
W październiku RPP zapewne zrobi pauzę w obniżkach stóp, natomiast w listopadzie, przy okazji aktualizacji projekcji inflacji i PKB, możliwe jest jeszcze jedno cięcie w tym roku, również o 25 pb. Scenariusz ten zrealizuje się, jeśli wskaźnik CPI w ostatnim kwartale br. będzie kształtował się niżej od prognozy NBP z lipca br. (średnio 3,6 proc. rdr), a wydaje się że są na to spore szanse. Stopa referencyjna NBP na koniec br. może tym samym znaleźć się na poziomie 4,50 proc.".
ANALIZY PEKAO (X)
"+Biorąc pod uwagę kształtowanie się inflacji, w ocenie Rady uzasadnione stało się dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP (cytat z komunikatu RPP - PAP)+ - dezinflacja podbijała stopy realne, RPP nie mogła zwlekać.
Wydaje się, że głównym zmartwieniem dla RPP jest dziś presja płacowa. O polityce fiskalnej i cenach energii wspomniano raczej rytualnie, decyzja o cięciu w IV kw. będzie zależeć od danych z rynku pracy i wydźwięku listopadowej projekcji".
DANIEL PIEKAREK, GŁÓWNY EKONOMISTA BPS (EMAIL)
"Głównymi argumentami za redukcją stóp NBP są: malejący wskaźnik inflacji konsumenckiej (2,8 proc. rdr w sierpniu br.), zakotwiczenie inflacji po wyłączeniu cen żywności i energii w celu RPP (2,5 proc. w skali rocznej, +/- 1 pp.) oraz wyhamowanie rocznej dynamiki wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw (do 7,6 proc. w lipcu br.), wskazujące na słabnięcie presji płacowej w gospodarce.
W naszej ocenie, uwarunkowania makroekonomiczne, które były podstawą do obniżek stóp procentowych w tym roku, nadal pozostawiają przestrzeń do łagodzenia polityki pieniężnej w kolejnych miesiącach. Oczekujemy, że stopy procentowe w perspektywie do końca 2025 r. spadną jeszcze o 0,25 pp. Rada zdecyduje się na obniżkę w listopadzie, gdy będzie dysponować najnowszymi prognozami gospodarczymi NBP, potwierdzającymi trwały powrót inflacji do celu RPP".
--------------------------
RPP obniżyła w środę wszystkie stopy procentowe NBP o 25 pb., w tym referencyjną do 4,75 proc., zgodnie z konsensusem. Łącznie w bieżącym roku RPP obniżyła stopy już o 100 pb., w tym o 25 pb. w lipcu i o 50 pb. w maju.
W czwartek, 4 września o godz. 15.00 odbędzie się konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego. (PAP Biznes)
tus/ asa/
