BM Pekao wznawia rekomendację dla ZE PAK od "trzymaj" i ceny docelowej 17,4 zł

Analitycy BM Pekao w raporcie z 15 października wznowili rekomendację dla ZE PAK od zalecenia "trzymaj" i wyznaczenia 12-miesięcznej ceny docelowej na poziomie 17,4 zł na akcję, co daje potencjał wzrostu kursu o 3 proc.

Analitycy BM Pekao zwracają uwagę, że w ciągu najbliższych lat ZE PAK planuje gruntownie przekształcić swój model biznesowy z węgla brunatnego w stronę mocy gazowych.

"Zakładamy, że spółka wyłączy bloki węglowe o mocy 200 MW pod koniec 2024 r. i blok 474 MW pod koniec 2025 r. Elektrownie opalane węglem brunatnym będą napędzać wyniki spółki do końca 2025 r. i szacujemy, że skor. EBITDA wyniesie 69/-31 mln zł w latach 2024/25" - napisano w raporcie.

BM Pekao zakłada też, że węgiel brunatny zostanie zastąpiony w 2027 r. nowym blokiem gazowym w Adamowie o mocy 561 MW. Projekt jest wspierany przez 17-letni kontrakt mocowy od 2026 roku z ceną 400,4 zł/kW/rok (197 mln zł/rok, indeksowane inflacją).

"W kolejnych latach projekt ten stanie się nowym kluczowym obszarem działalności, ale zanim się to stanie, szacujemy, że 2026 r. będzie rokiem przejściowym ze znacznie niższymi przychodami, z uwagi na zakładane zaprzestanie wytwarzania energii pod koniec 2025. Szacujemy wartość tego projektu na 6,4 zł/akcję" - napisali analitycy.

"Oczekujemy, że projekt PV w Przykonie (280 MW) zostanie ostatecznie zrealizowany przez PAK-PCE z uwagi, że ZE PAK będzie wysoce zadłużony i naszym zdaniem nie będzie w stanie zamknąć finansowania dla tego projektu. Zakładamy sprzedaż projektu do PAK-PCE za 112 mln zł (2,4 zł/akcję)" - dodali.

ZE PAK posiada również 49,5 proc. udział w PAK-PCE, który realizuje projekty onshore (297 MW), PV (82 MW) i biomasowy (105 MW).

"Szacujemy, że projekty te wraz z projektem w Przykonie mogą wygenerować 439 mln zł powtarzalnej EBITDA. Wyceniamy udział ZE PAK na 11,6 zł/akcję. ZE PAK nabył 500 MW projektów lądowych za 110 mln EUR w czerwcu 2024 roku. Ze względu na znaczny CAPEX, ZE PAK prawdopodobnie będzie potrzebował współinwestora do realizacji projektu. W naszej ocenie wartość projektu jest nie niższa niż płatności ZE PAK (5,2 zł/akcję)" - napisano w raporcie.

"Naszym zdaniem, prawdopodobieństwo realizacji elektrowni atomowej pozostaje ograniczone z uwagi na kapitałochłonność i złożoność, dlatego nie uwzględniamy jej w naszej wycenie" - dodali analitycy.

Depesza jest skrótem raportu BM Pekao wydanego w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW. Jego autorem jest Andrzej Kędzierski. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 15 października, o godzinie 17:30.

W załączniku znajduje się pełna wersja raportu. (PAP Biznes)

pr/