Rynek obligacji skarbowych zachowywał się bardzo stabilnie - VIG/C-Quadrat TFI (opinia)

"Za nami relatywnie udany miesiąc na rynku obligacji skarbowych. Pomimo wielu istotnych i wydawałoby się, pozytywnych dla wycen instrumentów dłużnych informacji, rynek zachowywał się bardzo stabilnie. Rentowności długoterminowych obligacji (10Y) oscylowały wokół poziomu 5,50 proc. ignorując napływ pozytywnych wiadomości. Jednak nominalnie wysokie rentowności obligacji pozwalają na spokojnym rynku wygenerować miesięczne dodatnie stopy zwrotu w okolicach +0,5 proc." - napisano w komentarzu.

"Od początku maja do końca września, pomimo cięcia stóp procentowych o 100 punktów bazowych obligacje z segmentu dwuletniego wypracowały wynik prawie dwukrotnie wyższy niż papiery z segmentu 7-10 lat (2,12 proc. vs 1,14 proc.). Uważamy, że sytuacja ta może się utrzymywać w kolejnych miesiącach” – powiedział, cytowany w komunikacie prasowym, Fryderyk Krawczyk, dyrektor inwestycyjny VIG/C-Quadrat TFI.

Jak wskazano, we wrześniu rynek obligacji korporacyjnych w Polsce utrzymał układ sił z poprzednich miesięcy. W obliczu większej liczby emisji, aktywność w refinansowaniach pozostała na wysokim poziomie. Marże wciąż były w kompresji, a inwestorzy mimo niższych kuponów i spadającego WIBOR-u pozostawali po stronie popytu.

"Istotnym wydarzeniem miesiąca była zapowiedź rekordowej emisji detalicznych listów zastawnych PKO Banku Hipotecznego (1,0–1,2 mld zł) w październiku, w ramach prospektu do 10 mld zł. Kupon oparty o stopę referencyjną NBP + 0,25 pkt. proc. i notowania na Catalyst mają stworzyć instrument, którego przewagą nie będzie „promocyjny” kupon, lecz płynność i bardzo niskie ryzyko kredytowe (rating Aa1)" - napisano.

Jak podano, po stronie korporacji w PLN kontynuowana była presja na marże. PCC Exol zaoferował 2,2 pkt. proc. ponad WIBOR 3M w pięcioletniej emisji, Robyg po raz trzeci w tym roku postawił na 2,6 pkt proc. (75 mln zł) i równolegle skupił i umorzył część własnych obligacji ROB0626 (2,55 mln zł), Atal wrócił do trzyletniego tenoru z marżą 2,0 pkt. proc. (do 200 mln zł) pod refinansowanie serii październikowej.

Victoria Dom uplasowała 88,6 mln zł z marżą 4,1 pkt proc. (najniższy możliwy poziom z widełek), a nadwyżkowy popyt przekierowała do uzupełniającej emisji prywatnej do 50 mln zł (na Catalyst debiut VID0629 odbył się w okolicach nominału). 7R przeprowadził trzecią w tym roku emisję (zielone 3-latki; 83,9 mln zł; debiut przy cenie ok.102).

"Na eurorynku widoczny był powrót dużych nazw i zielonych formatów. InPost uplasował obligacje o wartości 850 mln euro (stałe 4,0 proc.), Bank Pekao 500 mln euro zielonych senioralnych, a Santander Bank Polska wrócił po latach z 500 mln euro (mid-swap +1,15 pkt proc.). W segmencie deweloperskim Cavatina Holding przydzieliła 11,1 mln euro (EURIBOR 6M + 6 pkt proc.), a windykator Best wprowadził na GPW 5 mln EUR (EURIBOR 3M + 3,8 pkt proc.)" - poinformowano w komentarzu.

Jak podano, patrząc na wyniki branży deweloperów, widać zróżnicowany obraz. Archicom poprawił płynność i obniżył dług netto kw./kw., natomiast Unidevelopment i PHN raportowały słabsze wskaźniki płynności i wzrost zadłużenia.

Także we wrześniu GPW Benchmark zapowiedział wygaszanie wybranych tenorów WIBOR (T/N i 2W – grudzień 2025; O/N – październik 2026) i ścieżkę przejścia na POLSTR do końca 2027 r. Pierwsze emisje oparte o nowy wskaźnik już się pojawiły, a papiery Skarbu Państwa powiązane z POLSTR mają się pojawić w niedalekiej przyszłości.

Wskazano, że we wrześniu rynek wciąż pozostawał w środowisku kompresji marż. Marże były historycznie niskie, z kolei książki popytu pełne. Jednocześnie wzrost względnej atrakcyjności obligacji skarbowych może w kolejnych kwartałach wymusić wzrost marż u wybranych emitentów.

"Wrzesień potwierdził, że rynek akceptuje niższe marże. Inwestorzy pozostawali aktywni, również w transakcjach refinansujących" – powiedział Łukasz Śliwka, Zarządzający Funduszami VIG/C-QUADRAT TFI. (PAP Biznes)

mbi/ asa/